【券商聚焦】东北证券首予三花智控(02050)“增持”评级 指人形机器人业务放量在即

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金吾财讯|东北证券发布研报指，三花智控(02050.HK)传统制冷与汽车热管理业务协同发力，2025年业绩预增显著，预计归母净利润38.7-46.5亿元人民币（同比+25%-50%），首次覆盖给予“增持”评级，目标价38.44港元（现价对应2025年PE 35倍）。 核心逻辑聚焦三大业务驱动：1）传统制冷业务受益于全球低碳政策及数据中心液冷需求爆发，2025H1营收103.9亿元（同比+25.5%），毛利率提升0.65个百分点至28.2%；2）汽车零部件业务加速回暖，Q3随特斯拉交付量回升（同比+7.4%），客户结构持续优化，突破奔驰、大众等欧洲客户；3）人形机器人战略布局明确，作为特斯拉执行器核心供应商已成立专门事业部，泰国生产基地预计2026年贡献收入增量。 财务预测显示成长性：预计2025-2027年营收分别为322.6/371.3/441.2亿元（CAGR 16.9%），归母净利润42.4/51.2/60.3亿元，对应PE 35/29/25倍。关键运营指标改善，2025年ROE预计提升至18.05%，净负债比率降至-7.6%。 主要风险提示：人形机器人量产进度不及预期、新能源车销量波动、业绩预测与估值偏差。当前股价对应2025年PB 6.33倍，EV/EBITDA 24.13倍。