【券商聚焦】长城证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指AI多模态能力持续提升

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金吾财讯|长城证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988.HK)AI大模型多模态能力持续提升，维持“买入”评级。报告预计公司FY2026-FY2028年实现营收1.03/1.12/1.24万亿元，经调整归母净利润1160/1480/1793亿元，对应PE分别为21.7/17.0/14.0倍。 报告指出，阿里巴巴多模态模型能力持续迭代，包括发布电影级视频模型万相2.6和全新图像生成模型Qwen-lmage-Layered。万相2.6单次视频时长实现国内最高的15s，新增角色扮演和分镜控制功能；Qwen-lmage-Layered采用自研创新架构，可将图片“拆解”成多个可独立操作的图层。目前阿里在多模态模型领域已覆盖文生图、图像编辑、文生视频等多种视觉创作能力。 钉钉于12月23日召开生态大会，发布Agent OS工作智能操作系统，包括Agent设备DingTalk Real、系统级平台Agent OS和垂直场景Agent。报告认为钉钉正在构建软硬一体化Agent运行环境，有望打造AI时代工作场景的操作系统。 风险提示包括全站推广渗透率不及预期、电商行业竞争加剧、云业务收入及利润率增长不及预期、电商市场份额下滑。