【券商聚焦】海通国际首予中国旺旺(151 HK)“优于大市”评级 指盈利能力持续改善

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金吾财讯|海通国际发布研报指，首次覆盖中国旺旺(151 HK)给予“优于大市”评级，目标价5.76港元，较现价4.99港元有15%上行空间。 核心逻辑方面，报告指出公司盈利能力持续改善，新渠道及新场景贡献增长。乳饮料业务稳健扩容，FY18-24 CAGR约3.7%，预计FY25-27收入增长0.5%/2%/2%。米果业务在新品带动下FY25H1营收同比增长3.5%，预计FY25-27增长3.5%/2%/2%。休闲食品中糖果收入保持较好增长，预计FY25-27增长5%/4%/4%。 财务表现上，公司FY23-24毛利率因成本下行已有所改善，FY25-27整体EBIT margin预计为23.8%/23.9%/24.1%。预计FY2025-2027营收分别为240.5/246.5/252.7亿元，同比增长2.3%/2.5%/2.5%；归母净利润为41.7/44.1/46.1亿元。 渠道方面，非传统渠道收入占比由FY21H1不足10%提升至FY25H1约35%，新兴渠道及海外市场成为增长引擎。公司采取国产替代等措施应对进口奶粉涨价，其余主要原材料成本基本可控。 风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动及食品安全风险。