【券商聚焦】爱建证券首予蜜雪集团(2097.HK)“买入”评级 指供应链优势显著

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金吾财讯|爱建证券发布研报指，蜜雪集团(2097.HK)作为全球最大现制饮品企业，凭借端到端供应链体系和5.3万家门店网络构建的规模效应，在现制茶饮赛道确立领先地位。首次覆盖给予"买入"评级。 报告预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为335.5/403.0/443.9亿元，同比增长35.1%/20.1%/10.1%；净利润分别为60.0/74.0/84.1亿元，同比增长34.9%/23.6%/13.7%，对应PE分别为24.2X/19.6X/17.3X。 核心优势方面，公司全链路供应链体系构筑成本壁垒：1）上游覆盖全球38国采购网络；2）中游五大基地实现核心食材100%自产；3）下游27个自营仓库配合专车直配网络，90%国内县级行政区12小时内触达。截至25H1全球门店达5.3万家，2023年市占率49.6%。 业务亮点包括：1）蜜雪冰城定位6-8元平价茶饮，幸运咖定位5-10元平价咖啡；2）自有"雪王"IP累计曝光超286亿次；3）海外门店达4733家，东南亚4国建立7个自营仓库。预计2025年商品设备销售/加盟服务收入分别达326.8/8.7亿元，毛利率30.6%/83.0%。 风险提示：1）门店扩张不及预期；2）行业竞争加剧；3）海外拓展受阻；4）食品安全风险；5）汇率波动。当前股价424.6港元，一年波动区间289.6-615.5港元。