【券商聚焦】中国银河：11月工业企业利润增速压力显现 政策支持的高端产业以及相关原材料行业仍是景气重点

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金吾财讯 | 中国银河研报指出，11月工业企业利润增速表明，全年利润维持正增长存在一定压力。一方面低基数效应对读数的修复已经收窄，另一方面，反内卷政策对利润的改善存在一体两面效应：反内卷政策在规范竞争秩序、限制恶性价格战的同时，也使企业减少依赖低价抢占市场的扩张策略，从而暂时抑制了某些行业通过价格和扩产拉动销量的路径，这种结构性调整在短期内可能使得利润总额承压。

该机构认为下一步主要观察两个方面，一是内需扩张相关政策节奏。中央经济工作会议强调，要“坚持内需主导，建设强大国内市场”。全方位扩大内需是明年经济工作首要任务，未来促消费政策的重点或将不在于直接补贴，而在于从中长期提升居民消费能力，通过加大“投资于人”力度，促进服务消费打造内需新引擎。二是外需与地缘风险，考虑到关税边际恶化风险显著降低，同时我国出口市场多元化的持续推进，外需在未来一段时间内将呈现较为稳定的状态。但仍需持续关注地缘风险及美联储降息路径对外部环境的影响。

映射到投资上，短期经济结构性的特征依旧明显，政策支持的高端产业以及相关原材料行业仍是景气重点。但A股市场的上行叠加政策对内需支持，有助于进一步刺激居民消费，带动消费动能释放。在全球不确定性加剧的背景下，中国资产的确定性溢价有望持续提升。投资重点可关注政策支持的相关新质生产力行业，以及受价格上涨支撑的部分原材料相关行业，这些板块在当前结构性机遇中仍具备较高成长性和稳定收益潜力。