【券商聚焦】国信证券维持滔搏(06110)“优于大市”评级 指公司经营韧性及现金回报良好

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金吾财讯|国信证券发布研报指，滔搏(06110.HK)2026财年第三季度销售额同比下滑高单位数，线上渠道增速仍好于线下渠道，但受基数影响分化较上半年收窄。库存总额同比下降，与销售表现方向一致，保持良好周转效率；折扣因线上渠道占比提升而同比加深，但加深幅度较上半财年环比收窄。 报告指出，公司主力品牌客户阿迪达斯从去年以来景气度较高，全球和大中华区都维持较快增长，阿迪管理层预计主品牌FY2025双位数增长；耐克FY2026Q2业绩好于此前管理层指引和彭博一致预期，但大中华区面临挑战。此外，公司近年来加码户外和跑步赛道，成为Norda、Norrona、soar等户外品牌中国市场独家代理，并开设跑步品牌集合店ektos。 基于宏观消费环境的不确定性，尤其对线下零售扰动较大，国信证券小幅下调盈利预测，预计FY2026-2028净利润分别12.2/13.3/14.9亿元(前值为12.9/14.1/15.7亿元），同比-5.3%/+9.6%/+11.5%。基于盈利预测下调，下调合理估值区间至3.2~3.5港元（前值为3.8~4.0港元），对应2027财年14~15xPE，维持"优于大市"评级。