【券商聚焦】国盛证券维持滔搏(06110)“买入”评级 指门店优化及数字化转型显效

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持滔搏(06110)“买入”评级 指门店优化及数字化转型显效）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，滔搏(06110.HK)作为运动鞋服渠道龙头，终端门店结构优化及数字化转型带动零售效率提升。报告维持“买入”评级，现价对应FY2026PE为14倍。 FY2026Q3公司全渠道销售额同比下降高单位数，直营门店毛销售面积同比减少13.4%。线下销售承压主要由于渠道关店（FY2026H1净关332家至4688家）及消费环境波动，但预计FY2026H2净关店数量将较上半年减少。电商业务保持增长势头，公司通过强化抖音直播、小程序等全渠道建设提升运营能力。 公司重点布局跑步和户外赛道，新引入Norda、soar等品牌合作，并创立自有生态品牌ektos。主力品牌中，adidas大中华区销售增长6%（货币中性），Nike大中华区收入下降16%但仍处去库阶段。 财务方面，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为12.29/13.79/15.33亿元，对应增长率-4.4%/12.2%/11.2%。当前毛利率维持在38%-39%区间，ROE预计从13.6%回升至16.9%。主要风险包括终端销售放缓及品牌合作变化。