【券商聚焦】招商证券下调巨子生物(02367)至“中性”评级 指增长暂缓进入调整期

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金吾财讯|招商证券发布研报指，将巨子生物(02367.HK)评级由“增持”下调至“中性”，目标价从64港元下调至35港元（上涨空间1.4%）。报告指出，公司核心品牌可复美在双11大促期间出现两位数下滑，2025年销售指引由增长25%调整为持平/低单位数下降。 报告显示，巨子生物2025-27E收入预测被平均下调30%，2026年净利润预测较市场一致预期低12%。公司正减少对高佣金率头部博主的依赖，转向自有直销渠道建设，导致短期销售承压但有利于长期利润率。2026年EBIT利润率预计将受广告促销费用增加影响。 关键财务数据显示，公司2025E-27E归母净利润预测分别为19.82亿、20.07亿和22.05亿元人民币，对应市盈率16.4x、16.2x和14.8x。ROE预计从2024年的28.9%逐步降至2027E的22.3%。 主要风险包括：核心品牌势能减弱、医美注射剂产品商业化进度慢于预期（预计2027E前贡献有限）、以及行业价格战风险。上行潜力取决于消费者情绪恢复速度及医美业务拓展进展。