【券商聚焦】华通证券国际：美团-W(03690)短期业绩承压但资金实力仍稳健

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金吾财讯|华通证券国际发布研报指，美团-W(03690.HK)2025年三季度营收同比增长2%至954.88亿元人民币，但受外卖价格战及补贴加码影响，毛利率降至26.4%，净亏损达186.32亿元人民币。公司核心本地商业收入同比下降2.8%至674亿元，经营亏损141亿元，经营利润率-20.9%。 研报指出，美团当前面临四重压力：外卖价格战久拖不止、补贴过渡期存在份额与利润双压风险、成本收紧可能损害配送体验、新业务及海外扩张尚在投入期。但公司资产负债表仍稳健，期末持有现金及等价物992.34亿元，短期理财420.54亿元，资本负债比率26.8%。 业务方面，到店及酒旅业务继续承担主要盈利来源，商户数与用户数创新高；新业务收入同比增长15.9%至280亿元，亏损率收窄至4.6%。海外品牌Keeta已在香港实现盈亏平衡，正拓展中东及巴西市场。 财务预测显示，2025年公司营业收入预计为3510.96亿元，营业利润下滑44.3%至151.21亿元，对应2025-2027年PE分别为-29.55、68.62、16.68倍。投资评级为"持有"。