【券商聚焦】国信证券维持腾讯控股(00700)“优于大市”评级 指海外云与游戏双轮驱动

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持腾讯控股(00700)“优于大市”评级 指海外云与游戏双轮驱动）

金吾财讯|国信证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)海外云与游戏业务成为明确的第二增长曲线，前期战略投入进入成果兑现期。维持2025-2027年调整后净利润预测分别为2626/3013/3454亿元，维持“优于大市”评级。 海外云业务方面，腾讯采取“基础设施先行”策略，在亚洲、中东、欧美加速数据中心布局，目前已覆盖全球22个地区。核心优势在于技术领先与深度本地化服务，成功迁移印尼GoTo、泰国正大集团等标杆客户。海外竞争相对温和，腾讯主攻SaaS和PaaS业务，已成为90%以上出海互联网企业、95%以上出海游戏公司的首选云服务商。 海外游戏业务2025年Q3同比增长43%至208亿元，预计全年收入达757亿元，占比腾讯游戏32%。增长主要得益于Supercell旗下游戏收入增长、收购工作室贡献及新游戏《消逝的光芒：困兽》表现。腾讯通过国内团队的工业化效率与海外团队的创意优势协同，成功将国内验证的GaaS模式复制到全球。 AI赋能方面，光子工作室95%员工使用AI工具，2D美术制作效率提升50%，3D建模单任务成本下降8%。腾讯在AI原生游戏领域具备先发优势，已实现“场景连贯性”和“实时生成能力”等技术突破。 主要风险包括政策风险、宏观经济疲软、广告行业竞争激烈、新游戏不能如期上线及AI伦理风险等。