【券商聚焦】国信证券维持腾讯控股(00700)“优于大市”评级 指海外云与游戏驱动增长

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金吾财讯|国信证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)海外云业务与游戏业务成为明确的第二增长曲线，维持“优于大市”评级。 海外云业务方面，腾讯采取“基础设施先行”策略，加速全球数据中心布局，目前覆盖全球22个地区。技术优势体现在媒体云、音视频传输及Fintech场景，并通过本地化服务成功迁移印尼GoTo、泰国正大集团等标杆客户。海外竞争相对温和，腾讯聚焦SaaS和PaaS业务，避开价格战。2025年腾讯全球数字生态大会数据显示，腾讯云已成为90%以上出海互联网企业、95%以上出海游戏公司的首选云服务商。 海外游戏业务2025年Q3同比增长43%至208亿元人民币，预计全年收入达757亿元，占腾讯游戏收入的32%。增长动力来自Supercell旗下游戏收入增长、收购工作室贡献及新游戏《消逝的光芒：困兽》的销量表现。腾讯通过国内团队的工业化效率与海外团队的创意优势协同，成功将国内验证的GaaS模式复制到全球。 AI赋能方面，腾讯光子工作室95%员工使用AI工具，2D美术制作效率提升50%，3D建模单任务成本下降8%。AI技术已具备“场景连贯性”和“实时生成能力”，在游戏原生场景技术突破中具备优势。 财务预测方面，预计2025-2027年公司调整后净利润分别为2626亿元、3013亿元和3454亿元。主要风险包括政策风险、宏观经济疲软风险及新游戏不能如期上线的风险。