【券商聚焦】国元证券：神威药业(02877)塞络通胶囊研发顺利 目标价10.04港元

（原标题：【券商聚焦】国元证券：神威药业(02877)塞络通胶囊研发顺利 目标价10.04港元）

金吾财讯|国元证券发布研报指，神威药业(02877.HK)创新药塞络通胶囊研发推进顺利，已完成III期临床试验，预计2026年获批、2027年上市。该药针对血管性痴呆，预计2025年中国老年痴呆患者将突破1000万人，市场空间广阔。 报告显示，2025年前三季度公司营业额24.15亿元人民币，同比减少16.3%，主要受中药品种纳入集采影响。毛利率由去年同期的75.3%下降至72.2%，但净利率由30.0%提升至37.2%，主要得益于销售及分销成本同比下降20.7%。经营活动现金流净额5.66亿元，同比增长0.4%。 公司产品结构持续优化，口服产品占比65.8%，注射液占比34.2%。预计2025-27年收入分别为38.4亿、41.1亿、46.0亿元人民币，净利润分别为9.29亿、10.11亿、11.38亿元人民币。目前公司股息率达6.1%。 国元证券给予"买入"评级，目标价10.04港元，对应2026年PE为8倍，较现价有22%升幅空间。主要风险包括产品研发进度不及预期、新业务开拓放缓及集采政策影响。