【券商聚焦】海通国际：纺织服装业外需短期承压 看好出口制造板块修复

金吾财讯|海通国际发布研报指，纺织服装行业短期外需仍待观察，2025年四季度北美市场受假日旺季、高基数及关税后提价等因素影响表现韧性不足，建议投资排序优先外贸、其次内需。展望2026年，出口制造板块业绩修复逻辑相对清晰，主要基于三方面因素：美国关税政策落地提升产业可见性；与品牌共担关税压力显著减轻；产线分配优化及产能爬坡推进效率改善。 报告显示，2025年11月制造台企营收表现分化，裕元(00551.HK)/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿单月营收同比分别-2.4%/-11.8%/+6.6%/+3.1%/-5.8%/+1.5%。lululemon 2025年第三季度收入25.7亿美元（超预期），其中中国大陆市场收入同比+47%（中性口径），同店销售+25%，显著优于美洲市场-3%的表现。公司预计2026年春季新品占比将达35%，并缩短产品开发周期至12-14个月。 重点推荐组合包括：出口制造板块华利集团、九兴控股(01836.HK)、申洲国际(02313.HK)、超盈国际控股(02111.HK)；品牌端三条主线：1）家纺板块罗莱生活、水星家纺、富安娜；2）轻奢板块普拉达(01913.HK)、新秀丽(01910.HK)；3）低估值高股息标的波司登(03998.HK)、江南布衣(03306.HK)、滔搏(06110.HK)。当前纺织服饰板块PE估值20.01倍（TTM），低于历史均值24.67倍。