【券商聚焦】兴业证券首予银河娱乐(00027)“买入”评级 指新供给释放潜力大

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金吾财讯|兴业证券发布研报指，银河娱乐(00027.HK)的中高端策略卓有成效，2025Q1至Q3累计市场份额同比增长，银河综艺馆举办多项大型国际娱乐活动吸引旅游客流并进行转化，高端物业嘉佩乐开业带来协同作用。公司的银河四期是澳门稀缺的新增供给，预计2027年竣工并分期开业运营，有望贡献下一个增长点。 该行看好公司的规模优势、供给释放潜力、中高端客户粘性、稳健的管理经营能力，以及行业领先的财务优势。预计公司2025/2026/2027年营业收入为482/517/577亿港元，同比增长11%/7%/12%；经调整EBITDA为140/151/168亿港元，同比增长15%/8%/11%。给予“买入”评级，当前股价（2025/12/5收盘价39.78港元）对应2025/2026/2027年PE为17/15/14倍，EV/EBITDA为11.3/10.5/9.4倍。 2025Q3公司净收益为122亿港元，同比增长14%，环比增长1%。经调整EBITDA为33亿港元，同比增长14%，环比下跌6%。公司2025Q3的整体经调整EBITDA率为27.5%，同比下降0.1个百分点。集团三季度EBITDA环比下降与赢率波动有关，若赢率正常化后，经调整EBITDA环比增长5%。 公司保持较高的派息率水平，2025H1宣派每股股息0.7港元，占期内EPS的比例为58%，中期提升了派息率。当前2025E股息收益率为3.5%。2025Q3公司的贵宾、中场、老虎机下注额为650、354、274亿港元，同比增长46%、12%、3%。公司总GGR同比增速（20.6%）高于行业（12.5%），2025Q3的GGR份额为19.6%，2025年前三季度的累计市场份额为19.4%，累计份额同比增长。