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开源证券点评腾讯控股(00700.HK):深度配置价值凸显,等待业绩增速拐点

来源:金融界 2022-01-14 08:51:55
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(原标题:开源证券点评腾讯控股(00700.HK):深度配置价值凸显,等待业绩增速拐点)

来源:金融界

腾讯控股(00700.HK):深度配置价值凸显,等待业绩增速拐点——港股公司首次覆盖报告-20220113

1、深度配置价值凸显,等待监管常态化后业绩增速拐点出现

2021年国内行业强监管导致公司业绩承压,预计2021年净利润为1655亿元人民币,同比增长3%;预计2022-2023年业绩增速有望提升,净利润分别为 1760/1990亿元人民币,同比增速分别为6%/13%;non-IFRS净利润分别为 1402/1680亿元人民币,对应EPS分别为14.4/17.2元,同比增速分别为13%/20%,考虑游戏业务作为核心利润来源,后期游戏版号发放、海外游戏驱动其恢复双位数增长;2022H2广告业务在2021年同期低基数效应下有望恢复双位数增长;金融科技业务趋于稳健合规运营、云服务业务延续快速增长趋势。最新价480.8港币对应 2022/2023 年27.3/22.8倍PE,具估值安全边际。公司积极拥抱监管、有望逐步消化负面影响,后期业绩增速反弹至双位数水平有望驱动市场信心恢复;中长期海外游戏发力、小程序和视频号具备变现潜力、企业级服务赛道宽且长,有望驱动其在监管常态化环境仍维持健康增长,首次覆盖给予“买入”评级。

2、基于社交关系的开放式生态系统级能力,服务用户、拥抱产业、与时代共成长

公司社交流量优势稳固,从PC延续到移动互联时代,开放式互联网生态系统建立壁垒。未来业绩增长驱动力主要来自三方面:核心利润来源游戏业务掌握全产业链资源池,在创意产业中保持更高胜率,等待游戏出海发力驱动增长;社交广告仍具增长潜力,视频号及小程序打开商业化变现空间;云服务通过PaaS+SaaS生态,策略性拓展IaaS行业客户以驱动持续快速增长。

(1)社交平台+产品驱动=用户规模+用户黏性:基于熟人关系的即时通信和社交平台激发单边网络效应锁定用户;以用户体验为核心的产品主义驱动小步试错快速迭代创新,实现用户扩张和留存。

(2)开放生态系统级能力,服务用户、拥抱产业:游戏、视频、音乐等各类依赖情感体验的内容服务实现C端多元变现,同时发力产业互联网数字化转型。

(3)管理团队持续反思创新,与时代共成长:聚焦为用户创造价值,工程师文化和产品经理文化融合推动渐进和基层创新,持续总结反思、化危为机。

风险提示:游戏变现不及预期、竞争加剧、监管政策变动、宏观经济增长放缓。

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