华泰证券:维持越秀交通基建(01052)“买入”评级 目标价6.34港元

来源:智通财经网 2021-11-25 14:30:34
关注证券之星官方微博:
华泰证券降低越秀交通基建(01052)2022/23年净利润预测5.9%/6.3%至人民币10.26/11.44亿元。

(原标题:华泰证券:维持越秀交通基建(01052)“买入”评级 目标价6.34港元)

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持越秀交通基建(01052)“买入”评级,鉴于公司出售汉孝高速100%股权至C-REIT并且认购C-REIT30%份额,将2022/23年净利润预测下调5.9%/6.3%至人民币10.26/11.44亿元,目标价上调至6.34港元。

华泰证券主要观点如下:

分拆汉孝高速至C-REIT,或带来大额处置收益

公司拟分拆汉孝高速在中国公募REITs市场上市。公司在11月22日晚发布公告表示,预计录得约人民币9.60-9.89亿元的处置收益(税前)。因此,该行将2021年净利润预测上调64%至人民币15.59亿元,主要反映该处置收益(税后)。基于核心EPS人民币0.52元(不含处置收益)及10x2021EPE(前值为9x2021EPE)。该行的目标PE比该股2016-2019年平均动态PE(9x)高出一个标准差,主要是反映潜在特别股息的溢价。假设派息率为55%,该行预计2021/2022/2023年股息率为12.7/8.3/9.3%。

在现行分红政策下,处置收益可能意味着分派特别股息

发行C-REIT可获得现金流,降低资产负债率以及带来处置收益。根据公告,公司出售汉孝高速至C-REIT的对价约为人民币21.29亿元。考虑到公司将认购C-REIT30%的权益,该行预计公司将获得约人民币14.5亿元的税前净现金(税后:约人民币11.58亿元)。根据公告,越秀将录得约人民币9.60-9.89亿元的处置收益(税前),该行预计处置收益(税后)约为人民币6.82亿元。根据公司2020年报,在长期分红政策方面,公司致力于保持相对稳定和可持续的分红政策,全年股息总额占净利润的50%至60%。因此,该行认为处置收益可能意味着会分派特别股息。

C-REIT平台或提升越秀的长期回报

该行认为,C-REIT平台将缩短公司的投资回收周期,提升整体盈利水平。C-REIT市场IRR比二级市场低,主要由于其现金分派率更高且风险低于股票。例如,公司可从一级市场收购IRR约为8-9%的处于培育期的收费公路项目;收购后经过几年培育,公司将处于成长期或成熟期的收费公路项目进行分拆,然后以约6-7%的IRR出售予C-REIT平台。公司当前投资运营模式为收购并持有至到期,C-REIT退出模式(收购-培育-退出)或提高公司的资金周转效率,并且提升长期回报水平。

资产分拆出售对2022E/2023E盈利有小幅负面影响

汉孝高速位于湖北省,起于武汉市黄陂区,止于孝感市孝南区,全长38.5公里(占公司控股收费项目里程约7%)。汉孝高速在1H21录得人民币1.12亿元收入,占越秀公司总收入约6%。该行认为此次出售对公司2022年和2023年的盈利有拖累,但影响程度较小。

风险提示:车流量增长慢于该行的预期;出现预期之外的收费标准下调。

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 用户反馈
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-