华泰证券：华润燃气(01193)估值具吸引力 重申“买入”评级 目标价降至50.31港元

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智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，重申华润燃气(01193)“买入”评级，微调2021-23年归母净利润预测由60.5/68.7/77.1亿港元至59.4/68.5/77.6亿港元，EPS由2.61/2.97/3.33港币至2.57/2.96/3.35港币，年复合增长率为15%，目标价由54.91港元降至50.31港元，基于17倍2022年预测PE。

华泰证券主要观点如下：

4Q21增幅收窄，但全年业绩仍向好

华润燃气2021年前十个月的销气量同比增速超过25%，其中工业/居民用户销气量同比增长超过38/10%，而商业用户销气量同比增长接近20%。天然气销量增速或在4Q21收窄，但该行对华润燃气2021年全年业绩保持乐观。

看好2022/2023年工商业用户燃气需求

由于4Q21销气量增速或收窄，该行将2021年销气量增速预测下调至20%(前值24%)，其中工商业/居民/加油站销气量同比增速预测为+25/+8/+5%(前值+30/+8/+5%)。考虑到内循环和碳中和政策，该行看好整个十四五期间的工商业燃气需求，预计2022/2023年工商业销气量增速为+26/+25%，从而维持约20%的总体增速。

市场对接驳量过于悲观，并购机会增加

由于国内房地产行业调控政策趋紧，市场对公司接驳量的看法过于悲观。华润燃气1H21新增接驳130万居民用户，管理层预计公司2021年至少接驳320万新居民用户。华润燃气在9月完成对重庆燃气(600917.SH)的股权收购，该行预期公司并购机会或会增加，考虑到1)华润燃气良好的公司治理，以及2)投资于并购的资本支出有所增加。

股价回调后估值具有吸引力

华润燃气股价自6月中旬以来已下跌约18%，主因：1)上游价格高企使销气量增长和单位毛差承压;及2)太原项目并购进度慢于预期。考虑到公司销气量表现优异、销气毛差相对稳定，而综合服务/综合能源业务前景较好，该行更加看好公司的增长潜力。

风险提示：国内需求增长放缓，工业用户需求乏力。