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数读新股 | 网易云音乐VS腾讯音乐,未来谁更有想象力?

来源:华盛证券 2021-11-24 15:37:00
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(原标题:数读新股 | 网易云音乐VS腾讯音乐,未来谁更有想象力?)

网易云音乐与腾讯音乐是中国在线音乐市场上的两大巨头,目前腾讯音乐已在美股上市,截至11月24日美股市值127亿美元。网易云音乐已启动港股发售,预期12月2日在港交所挂牌。进入网易云音乐IPO跟踪专题>>

按发行价计算,网易云音乐上市后估值为394.7亿至457.1亿港元,两大音乐服务巨头在用户增长、商业化及盈利能力方面,谁更胜一筹?

1) 网易云音乐用户规模不及腾讯音乐,但增速表现亮眼

从用户规模来看,腾讯音乐无疑是在线音乐行业中的龙头,月活用户达到了6.23亿;云音乐在线音乐服务月活跃用户数由2018年的1.05亿人增加至2019年的1.47亿万人,并进一步增加至2020年的1.8亿人,并由截至2020年6月30日止六个月的1.73亿万人增加至截至2021年6月30日止六个月的1.84亿人。

云音乐的在线音乐服务月付费用户数于往绩记录期间大幅增长,2021年截至6月30日,在线音乐付费用户2613.45万人,同比增长101%,付费用户增速高于腾讯音乐的40.6%,主要由于加强会员服务所提供产品及内容;

自2018年下半年推出直播服务以来,云音乐社交娱乐业务用户数也实现了快速发展。2021年截至6月30日,云音乐社交娱乐付费用户49.64万人,同比增长83.71%,而同期腾讯音乐出现交娱乐服务月付费用户数出现负增长。

2)网易云音乐在线音乐付费率14%行业第一,社交娱乐每月ARPPU高于腾讯音乐

截至2021年6月30日,网易云音乐在线音乐付费率14%,付费用户增速及付费率均持续位居行业第一,高于腾讯音乐的10.6%。同期,云音乐社交娱乐每月每付费用户收入(ARPPU)526.5元,较去年同期有轻微下滑,但远远高于腾讯音乐的153.3元,换句话说,网易云音乐的每位社交娱乐付费用户比腾讯音乐更加“值钱”。

3)云音乐前三季度毛利率转正,亏损持续缩窄

盈利能力方面,网易云音乐社交娱乐驱动收入高速增长,截至2021年前6个月,网易云音乐实现营收31.84亿元,同比增长61%,经调整净亏损缩小至5.33亿元。

负毛利率也在大幅收窄,于2018年、2019年及2020年分别达到-114.7%、-45.6%及-12.2%,并由截至2020年6月30日止六个月的-20.0%大幅收窄至截至2021年6月30日止六个月的-0.4%,主要是因为业务经营规模扩大,特别是直播业务急速增长,以及较好的成本控制。值得一提的是,根据最新的网易财报,网易云音乐前三季度毛利率已大幅提升并转正为0.4%。

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