衬衫又要湿？股价走低的小米，原因和机会在哪里？

（原标题：衬衫又要湿？股价走低的小米，原因和机会在哪里？）

编者注：财报基本符合预期且不乏亮点，股价却大跌的小米或正迎来关键支撑位。

雷军曾说过，在小米股价破发之后自己被投资者训得衬衫都湿了。但在今天（11月24日），截止发稿小米股价大跌超7%破20港元并创去年8月以来新低，可能很多坚守的投资者眼眶都湿了。

来源：华盛通

如果小米股价不能很快止住跌势，极有可能再次遭遇破发尴尬（小米集团发行价为17港元）。为何小米集团今日大幅杀跌？在股价创出一年多新低之后，是逆势买入的机会还是清仓出逃呢？

一、股价大跌，财报背锅？

昨日（11月23日）盘后小米集团公布了2021年Q3财报，今日股价随即大跌，投资者矛头或直指财报。

但从财报整体来说，小米在Q3的表现并没有股价表现得这么糟糕。

营收方面，小米Q3收入达到780.6亿元，是略微超出彭博一致性预期774.6亿元的。经调整后利润亦是如此，达到了51.8亿元，同样超出市场预期的48.1亿。并且，Q3毛利率回升至18.3%的高位，也要好于市场预期。

来源：公司财报、华盛通整理

当然，这份财报也并不是无懈可击，否则今日股价并不会走得这么难看。作为目前小米的支柱，手机业务仍是市场关注的焦点。而Q3手机业务的疲软，可能是股价下跌的一个诱因。

财报显示，小米手机业务Q3总营收为478亿元，同比仅增长0.5%。由于核心零部件供应短缺等因素，手机业务的高增长在本季度“戛然而止”，出货量为4390万台，同比下降了5.8%。

来源：公司财报、华盛通整理

在全球份额上，小米又回到了第三的位置，市场占有率跌至14.1%，这也让雷军曾经“三年内拿下第一”的豪言失色不少。

其二，IoT业务毛利率同比下降了2.6%，环比亦下滑了1.6%，或也是市场看衰小米的又一原因。财报显示，小米Q3 IoT业务毛利率为11.6%，近三个季度呈持续下降的状态。和手机业务类似，零部件供应短缺、物流成本上升导致了成本增长。

来源：公司财报、华盛通整理

二、造车太卷，市场担忧？

本次广州车展吸引了众多目光，各大车企也推出了重磅的新车型或技术，新能源造车市场已经逐渐开始进入高潮。

此外，造车势力第二梯队如哪吒汽车、零跑汽车、威马汽车等也均开始将上市融资提上日程，意味着造车势力的拼杀将进入白热化。（相关阅读：数读新股 | “港股版Rivian”也要来了？5家造车新势力冲刺港股IPO）

而在大洋彼岸，作为小米手机业务最大竞争对手之一的苹果公司，也爆出了重磅造车消息。没有方向盘、没有脚踏板的完全自动驾驶汽车或正在路上，2025年可能量产。

疑似苹果汽车概念图 来源：公开网络

这对于刚下场造车的小米无疑都是利空消息。国金证券提醒，由于小米造车缺少整车平台设计制造能力，加上缺乏自动驾驶相关汽车技术积累，或处于劣势。后期唯有通过投资/并购+内生孵化并进的方式补齐短板，但这都意味着巨额的投入。

造车周期长，且智能车时代技术迭代快、市场参与者众多、竞争激烈，市场或担忧起步较晚的小米“白白烧钱”，而能否在新能源汽车行业中占得一席之地还很难说。

小米在Q3财报中透露了目前的造车进展，团队成员已超500人，并重申了2024年上半年即正式量产的目标。同时，公司强调当前有足够的现金和现金流来支持公司造车业务，小米汽车未考虑单独上市融资。

也有机构认为，小米在汽车技术端已有大量的储备，且未来将大幅增长的门店数量有望为汽车销售做好铺垫。因此，小米造车从零开始并不代表毫无准备。若2024年顺利量产，或能赶上新能源汽车渗透率超20%的格局洗牌，打开第三大硬件增长引擎。

三、瑕疵之外，亮点颇多

尽管手机业务和IoT业务看似遭遇了一定的问题，但本次财报的亮点亦颇多，这或成为支撑小米集团的重要因素。

首先，手机业务高端化进程加速，且效果显著，手机业务毛利率呈持续走高状态。Q3，小米集团手机出货均价为1089元，同比增长了6.6%。手机业务毛利则迎来了飞跃，达到61.2亿元，同比大增了53.3%。毛利率则升至12.8%，同比增4.4%。

来源：公司财报、华盛通整理

小米手机的高端化一直都是市场关注的焦点之一。随着小米11系列和MIX系列发布，可以看出小米开始了以价换量的过程，高端化之路已经开始走通。

其二，虽然IoT业务毛利率降低，但出货量却持续走高，市场需求强劲。Q3，小米IoT业务总营收为209亿元，同比增长15.5%。在消费疲软的情况下，小米电视、笔记本等单品出货量逆势走高，其中小米电视在大陆地区连续11个季度稳居第一。

第三，互联网收入攀升，MIUI用户突破5亿。11月23日，小米官方微博发文，小米MIUI全球月活用户突破5亿大关。

来源：小米官微

在Q3财报中，截至9月底的MIUI月活用户为4.86亿，同比增长32%。意味着不到2个月时间，小米MIUI用户再增近2千万。

收入方面看，Q3互联网业务总收入为73亿元，再创历史新高，同比增长27%，增速明显加快。其中广告服务收入48亿元，同比逆势增长45.5%，在大环境趋弱、腾讯、百度等互联网巨头广告业务明显下滑的背景下尤为难得。

来源：公司财报、华盛通整理

四、股价破20港元，值得买入了吗？

今年以来，小米集团股价整体偏弱，今日大跌进一步激发了市场的恐慌情绪，成交量明显增加。

不过从今年科技股的整体走势来看，小米自年内高点回撤幅度为42%左右，与腾讯控股差不多，还低于阿里巴巴。从这个角度来说，小米股价还算“正常”。

我们单从价格行为技术分析的层面来看（注意，仅供参考），小米股价目前正回撤至关键的支撑位置附近，正考验2019年低点开始的这波涨势的61.8%黄金分割位支撑。一般来说，这个位置将提供较为有力的支撑，或令股价企稳回升。

小米集团周线图 来源：华盛通

从波浪理论的角度看，当前股价或处于④浪回撤的走势之中，且可能即将完成abc回撤浪。若能在18-19港元附近企稳，则回升概率更大，未来或开启第⑤浪的上涨走势。

野村证券亦认为小米跌势过度，称其财报整体符合预期。该行认为，小米的催化剂是新手机推出后的智能手机市场份额增长以及电动车业务长期的发展，目标价为31港元。

不过麦格里则更为保守，虽然该行认为小米在Q4的物流问题将缓解且互联网服务收入不断上升，但仅仅微微上调小米目标价4%至19.52港元。

小伙伴们，你们看好小米集团未来走势吗？在目前这个位置，是选择抄底买入还是清仓走人呢？

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。