复宏汉霖港交所上市首日破发 能否拯救复星医药市值？

（原标题：复宏汉霖港交所上市首日破发 能否拯救复星医药市值？）

千呼万唤始出来，9月25日，背靠复星医药、手握汉利康的复宏汉霖正式在港交所挂牌交易。

然而，复宏汉霖-B(02696)的股价并没有迎来“开门红”，首挂早盘低开4.33%，午后更是一度下跌6%，最终收于49.45港元/股，跌幅为0.3%，全天总共成交金额2.96亿港元，总市值目前为267亿港元。

据此前公布的招股结果，复宏汉霖总计发行6469.54万股H股，每股定价49.6港元。这意味着，复宏汉霖上市首日就遭遇破发。

值得关注的是，根据数据，复宏汉霖股价下跌时，中金公司有5个席位在盘中疯狂买入强势护盘，占据买一到买五5个席位。根据富途数据，中金席位今日买入98.8万股，而复宏汉霖今日总共成交量为612万股，中金数个席位买入总成交额占比高达16%。

针对中金席位护盘情况，有分析师认为，这是明显的保荐人护盘。但也有反驳者认为，不一定是保荐人护盘，可能有资金用了中金的席位。

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估值30亿美元

盈利能力堪忧

过去三年，复宏汉霖几乎每年融资一轮，华盖资本、清科资管、方正韩投、元生创投、高特佳、正心谷创新资本等VC/PE都参与过。融资近4亿美元后，复宏汉霖的估值也在翻倍增长，一度从400万美元飙升至30亿美元，足足翻了750倍。

然而复宏汉霖的盈利能力看起来与高估值并不匹配。2017年、2018年及2019年一季度，复宏汉霖的营业收入分别为人民币3391万元、742.1万元及92.4万元，研发开支分别为2.57亿元、3.65亿元及1亿元，净亏损分别为3.84亿元、5.05亿元及1.58亿元。此外，复宏汉霖还自述其在可预见的未来会继续产生亏损。

根据该公司公告，复宏汉霖的亏损主要在于研发投入巨大，且暂时未取得回报。据悉，复宏汉霖的首个产品HLX01(汉利康)于上半年才开始商业化销售。而除了汉利康外，复宏汉霖尚未有其他产品获得监管机构的商业化销售批准，其候选药物都还处于开发中。

复宏汉霖在接受《国际金融报》记者采访时表示，“此次在香 港上市是复宏汉霖的一个重要里程碑，将为公司未来注入雄厚的资本实力，开辟更加广阔的发展空间。未来，企业将以患者为中心，围绕未被满足的临床需求，研发生产出更多质高价优的药品，惠及广大患者。”

某生物制药公司人士向《国际金融报》记者表示，“生物科技公司的发展都遵循着一条前期高投入，后期高产出的路径。创新药的研发需要早期大量资金和时间投入，才能换来后期药品上市后的投资回报”。对于生物科技企业何时才能盈利，他表示，还是要依据项目具体进展。

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集团期望高

竞争压力大

截至今日收盘，复星医药报收25.69元/股，跌4.71%。复星国际报收于9.86港元/股，跌1.6%。

有业内人士表示，复宏汉霖的上市是为了“挽救”复星医药的市值。

当前，复星医药香 港整体市值低于600亿元，这或与其业绩有关。今年上半年，复星医药归属于上市公司股东净利润15.16亿元、归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润11.68亿元，同比分别下降2.84%和2.75%。

而复宏汉霖上市募资，不仅可以稀释其在复星医药的合并报表中的亏损，还可以在其市值大增后，帮助复星医药的提高资产账面盈利。

复宏汉霖上市首日，复星医药还发公告表示，复宏汉霖分拆并独立上市有利于提升集团整体价值。

但是，复宏汉霖未来要面对的市场竞争或异常激烈，能为复星医药起到多大作用还未可知。

根据此前第三方市场调研机构弗若斯特沙利文报告，2017年中国生物类似药市场销售达12亿元，预计到2022年将增长至169亿元，复合年增长率70.9%。总体而言，我国生物类似药目前尚处于起步发展阶段，行业利润高，市场空间大。

面对如此大的市场空间，国内众多企业发起攻势。除了复宏汉霖，恒瑞医药、海正药业、嘉和生物、百泰生物、信达生物、神州细胞工程、百奥泰等企业均有相关产品进入了3期临床试验阶段，距上市仅一步之遥，未来市场争夺可见一斑。

激烈的市场竞争逼迫同类药品降价。汉利康在上市后已经主动降价过一次，全国各零售药店将陆续执行最新的价格1398元/支(100mg/10ml)，这个价格相较于同品规的原研药低了约40%。

有数据统计显示，今年一季度，汉利康的竞争对手美罗华全球销售额为16.94亿瑞士法郎，同比下降3%，其中欧洲市场下降38%、日本市场下降30%、国际市场下降4%。未来，随着多款竞争产品的上市，激烈的价格战恐难避免，如何保障自身盈利将成为复宏汉霖的一个挑战。