游戏之外难见新业绩增长点 腾讯除回购股份外还能如何

（原标题：游戏之外难见新业绩增长点，腾讯除回购股份外还能如何）

9月20日，继小米之后美团点评成为第二家在港上市的“同股不同权”互联网公司。上市首日，美团报收72.65港元，上涨5.29%，总市值接近4000亿港元。

上市后，持股20%的腾讯成为美团第一大股东。

美团点评、趣头条、拼多多、蔚来汽车、虎牙等相继上市，腾讯音乐也在上市进程中，2018年可谓是腾讯投资的“丰收年”。

但是，微信支付被“收编”银联，吃鸡游戏迟迟拿不到版号，2018年又是腾讯被频频监管的“政策年”。

头腾大战，错失信息流和短视频战场，微视几经扶持仍难堪大任；微信、QQ用户增长触及天花板，子弹短信横空出世，2018年又是腾讯四面受敌的“被围攻年”。

“作为美团点评的最大股东，美团上市后，腾讯的投资利润成长或已触顶。”协纵策略管理集团联合创始人黄立冲分析称。

投资了大半个中国互联网企业，腾讯依旧拯救不了其跌跌不休的股价。自9月7日起，腾讯连续12天耗资近4.2亿港元回购131.3万股，腾讯股价仍起起伏伏持续低迷。

游戏监管政策前景不明，多款游戏无法商业变现；游戏之外，腾讯新的业绩增长点尚不明朗；美团上市后，投资利好逐渐趋尽，腾讯的这波回购潮何时是头？

投资美团，利好or利空？

“腾讯连续数日回购股份是企业为了防止股价持续下跌的一种做法，也是表达他们对自己股份的信心和支持，使其不跌破某个点。”黄立冲分析称。

据黄立冲表示，在国际市场上，很多企业即使手上资金不够，也会贷款进行回购或者资金分红；因为调整成有效的应股权最大化的资本结构，是贷款成本比较低的企业经常会采用的方法。

据新京 报报道称，腾讯上一次回购在2014年，当时全球科技股大跌，腾讯斥资7000多万港元进行回购，此后一年腾讯涨幅超50%。再上一次是2013年4月，腾讯因增速放缓和运营商对微信收费等传言致股价下滑，其花费6亿港元回购股份，随后股价一路上涨。

此次腾讯连续回购股份是否能够有效提振市场信心，尚无定论。但此次波及腾讯股价除了市场大环境因素外，腾讯自身的业务似乎也存在着诸多问题。

“连接一切”的宗旨，使得腾讯无法事必躬亲，投资成了其折中后的最佳方案。无论是微信生态，还是小程序生态，腾讯更多地是充当渠道平台的角色，无论是TOB还是TOC，它需要这些企业来持续激活整个生态。

但是，美团上市首日，腾讯股价并没有明显的拉升。

“市场对腾讯没有投入新的技术开发，而花费太多时间在资本运作的打法非常不认可。投资已经利好趋尽，投资很多时候是不赚钱的，这个过程是资本运作，资本运作利润基本上是虚的，萎缩起来也会很迅速。”业内人士分析称

根据美团最新披露的招股书显示，腾讯为美团最大股东，总持股比例约20.14%；创始团队方面，王兴持有5.73亿股A类股，持股比例约11.44%，穆荣均持有1.26亿A类股，持股比例约2.51%，王慧文持有3640万A类股，持股比例为0.7264%。另外，红杉资本持股比例约11.44%。

在基石投资人的认购中，腾讯的认购资金为4亿美元，占美团40亿美元融资计划的10%。

根据国际会计准则披露，如果投资者直接拥有或通过附属公司间接拥有被投资者20%或以上的表决权，即认为投资者具有重大影响，除非能够清楚地表明并非如此。

在权益法下，投资最初按成本予以记录，在购买日以后，通过增加或减少帐面金额来确认投资者占被投资者利润或亏损的份额。从被投资者处收取的分配额，冲减投资的帐面金额。

“按照会计准则，如果占有一家公司的百分之二十的股东，甚至是第一大股东，那家公司百分之二十的亏损是要合并进报表里，美团上市过程产生的账面亏损或者自营亏损，包括摩拜的亏损将全部按照百分之二十的比例合并到腾讯的财务报表中，也就是说腾讯今年有机会合并部分美团的亏损。”同时，黄立冲也称，对于腾讯是否会按照权益法核算报表，则需要看它最终结构。

第三方支付被监管，潜在盈利能力被打击

8月4日，央行下发文件《关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》，明确要求各非银行支付机构的网络支付业务必须由此前的直连模式转移至网联平台处理。

这要求第三方支付机构必须断开与银行直连，接入合法清算组织。

据腾讯2018年半年报显示，受中国人民银行正逐步提升对第三方在线支付服务提供商集中存款准备金率的要求的影响，支付服务提供商原先可获取利息收入的隔夜现金结余减少，该事项持续对我们的支付服务收入并在更大程度上对毛利率产生不利影响。

财报显示，该集中存款准备金率于2018年4月提升至42%，于2018年7月再升至52%，据报会于不久的将来最终升至100%。腾讯目前大致处于过渡期的中段，正致力透过支付及相关金融服务活动中其他地方的各种商业化举措来减轻所受影响。

据上海证券报透露，要求断开直连，一则有利于监管部门掌握支付机构的资金流和信息流等，清理市场乱象；二则简短支付机构与银行之间的利益链，打破支付行业十余年的业务运行模式和经营生态。

“这在某种程度上潜在的打击了腾讯的盈利能力，这是市场担心的，也是腾讯股价下跌的一个原因。它多年积累的盈利能力受到新的政策环境的影响，导致投资者对未来的盈利前景不太看好。”黄立冲表示。

据腾讯2018年半年报显示，第二季度其他业务收入同比增长81%至人民币174.96亿，财报显示主要受益于支付相关金融服务及云服务的增长。且据财报显示，2018年上半年其他收入总额已经超过网络广告收入总额，成为腾讯第二大营收来源。

近日，据有关 媒 体报道称，腾讯、高领资本联合设立基金公司——高腾国际资产管理有限公司(以下称“高腾国际”)已获批香港证监会4号、9号牌照，可在香港和其它合格境外地区设立投向海外市场的私募基金、公募基金，以及开展证券投资咨询业务。

据《中国证券报》获悉，高腾国际的第一只公募产品将为固定收益类产品。

据2018年半年报显示，腾讯云服务收入同比翻倍，腾讯方面将继续加大在金融、智慧零售及市政等关键领域的渗透力度。腾讯方面有意进一步扩大全球云技术设施，打造有活力的云生态系统。

不断加深布局的金融服务和云服务会是腾讯的下一个业绩增长点吗？

游戏监管前景不明，吃鸡游戏或遭“下架”？

9月19日，一则腾讯吃鸡游戏被勒令下架的消息不胫而走。据该业内人士称， “腾讯吃鸡游戏拿不到版号已成定局，并且未来一两个月内会被勒令下架。工作室已经在秘密研发其他类似的新的大逃杀游戏，腾讯自研的《无限法则》PC版就是试水。”

随后，记者求证腾讯互娱公关经理，对方极力否认并称是谣言。

虽然吃鸡游戏下架一说尚不能佐证，但是《刺激战场》和《全军出击》两款游戏至今拿不到版号无法商业变现是不争的事实。

据腾讯财报显示，2018上半年智能手机游戏收入同比增长19%及环比下降19%至人民币176亿元，主要由于热门战术竞技类游戏尚未商业化及新游戏发布排期的影响。电脑客户端游戏收入同比下降5%及环比下降8%至人民币129亿元。收入同比下降是由用户将时间向手机游戏转移，环比下降乃因淡季影响所致。

由财报可以看出，腾讯上半年游戏业务收入下降的主要原因在于版号尚未开放审批。大热的吃鸡游戏无法商业变现，新的游戏无法上线发布，导致腾讯游戏业务陷入前所未有的困局之中。

并且，现在市场上有传言，说相关部门不久后要对已下发版号的游戏进行复审。记者采访多家游戏公司负责人，均表示听说过类似传言，但是截至目前为止并未收到任何相关文件。

记者采访了腾讯方面的政策研究员，对方则以该话题较为敏感不方便透露任何消息为由拒绝了记者采访。

9月25日，腾讯三款棋牌类游戏，《天天德州》、《欢乐斗棋牌》、《欢乐拼三张》正式关闭游戏服务器并清空数据。毫无征兆的突然下架三款棋牌游戏一度让外界猜测不断。

尤其是《天天德州》，在宣布退市的前一周APPstore还在进行版本更新，即将举办的2018年WSOP China三亚总决赛也在火热宣传中。

总决赛突然喊停，下线多次被监管部门点名批评的棋牌游戏，对腾讯游戏业务可谓是雪上加霜。

在游戏监管政策尚不明朗之际，腾讯要如何规避风险另辟蹊径，是外界以及众多投资者关注的焦点。