港股涨势难阻 衍生资金套现强势股

（原标题：港股涨势难阻 衍生资金套现强势股）

□法国兴业证券(香港) 周翰宏

恒指近期连涨14个交易日，为历史最长连涨周期，上周五最高见31412点，距离历史高位31958点已经不远。近日恒指多数交易日缓步上移，单日升幅不足百点，盘中呈现整固压力。至上周五涨幅再次扩大至近300点，反映上升动能依旧充沛。当前10天线已升至30800点附近，短线可留意该水平支撑，操作上适宜继续逢低部署。

外围市场方面，过去一周美股继续刷新高位，虽然美元指数持续疲弱，最新的经济数据也好淡不一，但没有减弱市场做多热情。临近企业新一季财报季，投资者对美企业绩表现仍相对乐观，对美国经济前景的预期也较积极。内地A股上周走势向好，沪指也走出了强势形态。

港股上周持续向上，涨势似乎难以阻挡，但蓝筹股方面有所分化，鲜有能持续上涨的强势板块出现，多数为大涨小回格局，反映当前位置投资者情绪开始趋于谨慎。大市交投则延续高热度，上周三单日成交额超过1400亿港元水平，北水南下每日规模也超30亿元人民币。衍生市场方面，认股证近日成交稳定在200亿港元以上，牛熊证成交也重返80港元以上，交投较前一周均温和放大。

恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的前5个交易日，恒指牛证合共出现约5278万港元资金净流出，而恒指熊证则获得约1.5亿港元资金净流入部署，反映资金高位反手博调整的意愿较强烈。街货分布方面，截至上周四，恒指牛证仓位分布较为分散，重心也有所下移，收回价30400点至30800点之间的过夜街货相当约1,850张期指合约；恒指熊证的街货则相对较集中且更贴价，收回价31200点至31800点之间累计相当于约3520张期指合约。

行业资金流数据方面，过去一周资金还是青睐较落后的保险股板块，平安及国寿相关认购证分别获得约8118万港元及3464万港元净流入，其它国材及美图相关认购证也分别有3653万港元及2063万港元资金追入做多。相反，上周同创历史新高的腾讯、碧桂园相关认购证则见较多资金净流出套现，分别有约7301万港元及5651万港元净流出，其它强势股如汇丰及港交所的认购证也有资金净流出获利。

权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.4个波幅点至14.3%，国企指数的引伸波幅下跌1个波幅点至18%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅下跌约0.7个波幅点；汇丰的引伸波幅上升约1.6个波幅点；港交所的引伸波幅上升约2.6个波幅点。

买卖权证或牛熊证时会衡量街货高低，很多时候不能单纯比较卖出的街货份数，亦要留意相关产品的换股比率。假设A与B是同一股份的权证，行使价及到期日亦相同，权证A是每10份股证兑换1股正股，权证B则是1兑1，而两者的街货量均是1亿份，那么是否代表它们的街货高低程度相当呢？实际上权证B的街货量要比权证A的高出10倍。因为每股权证B代表着换取1股正股的权利，而每股权证A则只能换取1/10股正股，发行人为权证B之街货进行对冲时，所买卖正股或场外期权的数量理论上会较权证A的多10倍。

假设权证A与权证B的对冲值同样是50%，当发行人在市场沽出/购回2千万份权证A时，只需买入/沽出100万股正股作对冲，但当沽出/购回2千万份权证B时，便要买入/沽出高达1千万股正股来对冲。故此，当权证B出现庞大的交易量时，发行人会较难维持秩序，权证价格亦会有较大的波动。(本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。)