香港市场成熟投资风格在渐渐影响A股

（原标题：香港市场成熟投资风格在潜移默化影响A股）

内地与香港资本市场的互联互通启动已满三周年：2014年11月17日，连接香港和上海股票市场的沪港通机制开启；2016年12月5日，连接香港和深圳股票市场的深港通机制开通。

沪港通和深港通让投资者首次在不改变本地市场交易习惯的原则下，方便快捷地直接参与对方市场。那么，互联互通机制运行三周年来，跨境交易情况如何？对两地市场、参与主体带来了哪些影响？日前，证券时报记者带着诸多问题采访了多家内地和香港证券公司人士，记录资本市场这段发展变迁，探讨未来发展趋势。

潜移默化地影响A股

随着内地与香港两地投资者对互联互通机制的了解加深，沪港通与深港通成交稳步增长，为券商带来了新的业务增量。

交银国际董事总经理、研究部主管洪灝介绍，从资金流与交易规模来看，沪、深股通资金流入平缓，仅累计净流入逾3300亿元，即使在2016年8月沪港通总额度取消后，北上资金也未见爆发性增长。但南下资金热情较高，累计净流入金额逾6000亿港元，成交额日益增加。近日，港股通成交额在香港主板市场占比达9%，南下资金已成香港市场重要资金来源。

中泰国际研究部高级研究员卢逸安表示，目前内地投资者参与港股的数量占总基数的比重仍然偏低，根据一些公开数据显示，仅有0.5%的内地投资者参与港股通，可见未来还有巨大的提升空间。

与A股市场近几年相对低迷不同，港股处于牛市，内地投资者对于港股投资热情高涨，沪港通和深港通无疑成为内地券商满足客户跨境投资的渠道。

“由于能够参加港股通业务是内地中高层次的投资者，随着两地市场交流的持续，今年A股市场价值投资理念深入，业绩增长明确的蓝筹股受到市场追捧，这是港股通业务开展以来最重要的影响，并将持续很久。”东吴证券相关负责人表示。

国融证券相关负责人也表示，经过三年的互联互通，香港市场的成熟投资风格在潜移默化地影响A股，目前A股逐渐走出蓝筹股溢价行情，这在一定程度上是受港股影响。

资本市场对外开放提速

在沪港通之前，境外资金只能通过合格的境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外投资者(RQFII)以及三类合格机构投资内地股市或债市，对参与者资质以及操作的灵活性都有较大限制。

洪灝认为，沪港通是内地金融市场开放创新的先驱，未来可能推出的“新股通”、“沪伦通”等都是沪港通的延续，有望推动内地证券行业与国际接轨。

海通国际证券集团财富管理及股票衍生产品董事总经理杜劲松表示，互联互通机制对两地资本市场的战略意义是深远和持久的。从内地金融市场改革开放的内在需求和动力来看，未来互联互通的广度和深度仍会扩大；从金融市场参与者来看，借助互联互通东风，中资金融机构已在香港投行市场各个产品线占据领导地位。

互联互通还有扩容潜力

香港证券交易所公布的数据显示，截至10月底，港股通三年以来累计成交33270亿港元，为港股市场带来了6375亿港元净资金流入，内地投资者利用港股通投资港股的持股金额较2016年底增长一倍以上。北向的沪股通和深股通成交也日渐活跃。

在洪灝看来，未来两地金融合作将继续深化。股票和债券现有的互联互通机制还有扩容潜力，“新股通”、“衍生品通”等产品创新也可以期待，两地资本市场将在各个领域互联互通的促进下共同壮大，同时两地金融合作的空间也将不断扩大。

不过，有多位业内人士认为，互联互通机制在一些细节以及产品结构上仍有改进空间。

采访中，多位业内人士告诉记者，当下的港股通业务中，汇率结算机制是新参与客户港股通业务遇到的普遍问题。后续交易过程中，客户对港交所的上市公司行为、分红扣税和新股申购参与等问题反映较为集中。

“由于港股与A股市场的部分交易机制不一致，投资者初期容易感到不适应，如港股无涨跌停板限制。其次，因为港股市场的特性，有部分港股流动性非常好，而部分港股流动性不足等。最后，投资者对于通过港股通投资，结算汇率计算成本价存在较大疑问，由于实际计算中沪港通与深港通的结算汇率不同，导致客户对成本价估算有较大疑问。”华宝证券相关负责人告诉记者。

杜劲松表示，随着南下资金的持续流入，内地投资者占比继续增加，也有可能会产生一些问题，比如，海外投资者能够充分利用香港市场成熟、多样化的金融工具进行对冲，但目前内地投资者只能在沪港通、深港通项下买卖正股。

杜劲松建议，未来沪港通、深港通可以考虑增加交易型开放式指数基金(ETF)通、上市结构性产品通，为内地投资者提供成熟、高效、灵活、具有良好监管基础的风险对冲工具。