从IPO巨兽沙特阿美到传奇企业三桶油

（原标题：从“IPO巨兽”沙特阿美到“传奇企业”三桶油）

号称人类史上最强IPO——沙特阿美上市的脚步已经越来越近，当沙特阿美CEO表态很快会就公司IPO地点做出决定之时，港交所(00388)行政总裁李小加自信表示：沙特阿美必然会来港上市。

2017年10月13日，沙特阿美首席执行官纳瑟尔表示，公司可在多地上市，并且已经做好相应准备，但一定会在沙特证券交易所上市，公司上市的股权比例仍在评估之中。目前仍在考虑IPO地点，备选项包括纽约、伦敦、东京以及香港等。

就在同一天，香港交易所行政总裁李小加更是直接表示，沙特阿美最终一定会在香港上市，即使该公司没有选择在港首次公开募股，后续也一定会登陆香港。

IPO如此受市场关注的沙特阿美，究竟是何方神圣？

号称人类史上最强的IPO

沙特阿美体量大得相当恐怖。首先，来看一下大家伙们的市值对比，中国石油和中国石化总市值分别是1.45万亿元人民币和7000亿元人民币，大家熟知港股中的航空母舰——腾讯控股(00700)市值为3.14万亿元人民币。而沙特阿美目前坊间给过的最高估值是2万亿美元，即13.3万亿元人民币。相当9个中石油、19个中石化或者4.2个腾讯。

想当年，目前全球最大的IPO主角，被投资者们称为“上古神兽”的阿里巴巴上市时，其IPO融资近250亿美元。对于沙特阿美，如果用较保守的1万亿美元估值计算，其500亿美元IPO融资也将远超阿里巴巴，这就是为什么各地交易所都对沙特阿美的IPO异常期待了。

不过，对于沙特阿美2万亿美元的估值，市场是持保守态度的，因为按照现在国际油价形势来看，公司要想达到该估值还是有一定差距的。

怎样才能撑起沙特阿美2万亿美元的估值

沙特阿美作为世界上最大的原油生产和出口商，原油和天然气探明储量分别达到2602亿桶和8.5万亿立方米，2016年石油和天然气产量分别为1050万桶/天和865亿立方米，用当前探明储量和产量计算，获得其储采比为68年。

智通财经了解到，根据国际能源机构的研究，沙特原油和天然气开采成本分别为10美元/桶和0.5美元/MBtu。以当前64美元/桶的布伦特原油价格和1.25美元/MBtu沙特工业天然气售价计算，沙特阿美每年营收达到2337.8亿美元。

但由于沙特阿美未公开过财务数据，平均固定费用支出仅利用六家大型国际石油公司的平均水平计算，再除去需上缴沙特皇室20%的营收，和50%的所得税后测算，阿美公司的税后净利润为444.2亿美元，即按64美元/桶油价为基数计算后，沙特阿美的市值约1.1万亿美元。其他条件不变的情况下，阿美市值要想达到2万亿美元的话，长期油价或需达到95美元/桶左右。

同时，沙特王室表示希望通过此举募集至少1000亿美元资金，实现国家经济结构多元化。这就意味着沙特对于油价上升的需求是非常足的，这对正在震荡回升的油价来说是个不错的消息。

油价回升形势并不悲观

油价正在经历一波可观的回升。2016年初，油价触底反弹，经历一年多震荡回升后，目前WTI期货价格为55.64美元/桶，布伦特期货价格为62.07美元/桶。2017年三季度，由于OPEC减产力度较大、美国原油库存持续改善以及飓风灾害等多重因素的综合作用，油价整体回弹力度较大，三季度WTI涨幅12.23%，布伦特涨幅20.08%。

根据现有行业情况来看，未来并不会过于悲观。

一方面是来自于需求端的不断超预期，从8、9月开始一系列数据的好转，使得经合组织库存开始出现了明确下降趋势。

一方面是供给端的限制依旧较乐观，沙特作为OPEC第一大产油国，沙特反腐风暴引发地缘政治发酵使其内部进一步动荡，对原油市场影响较大。

加上沙特阿美本就对高油价有需求，因此在今后减产执行方面的力度会较大。另外OPEC和俄罗斯也表示出对延长减产的支持，在11月30日将于在维也纳总部召开部长级会议在讨论延长减产的问题，大概率再把减产计划推行到18年底。

而在页岩油方面，美国页岩油钻机数自8月创下623台高位后，持续下降至当前580台，下降减少了市场对页岩油增产的担心。这样看来，原油价格稳步回升的态势仍具有一定的支撑。

就是在这样的行业背景下，国内“传奇”企业的“三桶油”，其表现是各有不同。

“三桶油”中的小弟最抢眼

“大哥”中石油(00857)恐怖的利润增速并未太大用处。2017年前三季度，中石油实现营业收入14577.04亿元，同比增长26.7%；实现归属于母公司股东净利润173.62亿元，同比增长高达9倍多。

虽然今年前三季度实现了净利润同比大幅增长，但这仅是靠低基数撑起的高增长，盈利仍处于较低的水平。

“二哥”中石化(00386)利润虽有增长，但分业务看仍有瑕疵。2017年前三季度，公司实现营收1.74万亿元，同比增长27.9%，录得上市公司股东净利润383.73亿元，同比增长31.6%。

不同于“大哥”中石油的扭亏，中石化的勘探与开发部门仍亏损265.23亿元，只实现同比减亏38.93亿元，主要依靠炼油事业部、化工事业部的表现实现了业绩增长。

“小弟”中海油(00883)的销售数据较亮眼，二级市场的表现也是最好的。2017年1-9月油气总产量达到354.1百万桶油当量，占全年指引455-460百万桶油当量的77-78%，目前产量已领先于计划，公司有望达到全年产量指引值的高端。

同时，公司在成本节约方面也很有成效。2017年1-9月，公司资本开支同比下降1%至332亿元人民币，仅占全年指引600-700亿元的47-55%，公司有望达到全年资本开支指引区间的低端。因此，公司股价自8月中旬启动后，涨幅一度高达35%，是“三桶油”中最抢眼的企业。

如果再考虑到近期的行业环境对于油价的支撑来看，“小弟”中海油或将继续自己的演出。