港股后市料分化 两大领域蕴藏机会

今年2月以来，香港市场从阶段性底部开始走出一波反弹行情，恒生指数上涨超过2000多点，春意渐浓。投资者对去年4月的港股暴动仍记忆犹新，如今时过一年，市场会何去何从？

为此，中国基金报记者专访了上海重阳投资基金经理王明聪，他在2月时曾预判“港股有望走出系统性上涨行情”。王明聪认为，当前港股处于中长期底部，再下跌的可能性不大。而前段时间开始的估值修复行情可能已进入后半段，未来市场会出现分化，一些中小型公司在改革驱动下有望得到估值和业绩双提升，而权重股的上涨则有赖于契机的出现。

港股有底

估值修复进入后半段

自2月中旬以来，恒生指数从18300多点攀升至20300点，一个多月间上涨2000多点。而上周恒生指数的震荡让投资者警惕起来：港股的春季攻势能否持续？

“这波港股的系统性上涨是超跌之后的情绪修复行情，目前已处于后半段，但再下跌的可能性并不大。不过，新一轮上涨还要等待新的契机，需看到新的边际向好的东西出现，比如供给侧改革取得成效、银行资产质量改善等。”王明聪旗帜鲜明地表达了他的判断。

王明聪认为，港股不太可能再次下跌的理由在于，一方面港股估值比较便宜，恒指里面的金融股估值比A股还低，股息率很可观，对国内大型机构具备吸引力；很多消费、工业制造类的股票估值也只有10多倍。另一方面，市场对人民币贬值已有一定预期，在经历了去年8月和12月的两轮贬值之后，市场自身的免疫力也在提升，对类似事件的敏感度已经降低。

关注中小公司投资价值

对于未来港股的走势，王明聪偏乐观。他认为虽然大行情到了后半段，市场震荡的可能性大一些，但这一过程中会有相当多的股票走出独立行情，后市分化更明显。“我们比较看好中小型股票指数，里面有很多公司符合经济转型和产业升级方向，而估值只有10多倍，远比内地股市便宜。随着经济转型的深入，一些优质公司会出现业绩和估值的双提升，这是我们挖掘的重点。但金融、地产等权重股要继续上行则需要看到改革出现成效、资产质量得以改善才行。”

去年4月港股“大暴动”，恒指最高冲至28500多点，一年过去，指数最低时曾经跌去1万点。在市场回暖之际，有不少声音喊着去抄底港股，此时该如何看待现在港股的机会与风险。

王明聪认为，去年港股的上涨主要源自A股的溢出效应，和基本面关系不大。当时A股上涨到接近4000点的位置，大量资金寻找价值洼地，抢占权益类资产，推动港股甚至B股出现暴涨。但随后A股进入大幅调整，亢奋过后回归基本面，估值自然回落；再赶上人民币贬值、美元加息预期提升，海外资金重新做资产配置，导致港股剧烈下跌。

王明聪认为，2008年以来港股出现过三个低点：2008年的金融危机、2011年的欧债危机和目前中国经济调整转型时期。目前来看港股机会大于风险，接下来需要精选好的标的。在具体选股上，王明聪表示，当前，香港市场中兼具好行业、好公司和好价格属性的标的不少，有两个领域蕴藏的机会更多一些：一是像生物医药、中高端消费、新型服务业等符合经济转型的成长性产业，再就是符合产业升级路径、能够不断提升产品附加值以实现进口替代甚至走出国门的先进制造业。

王明聪还认为，港股处于底部区域，目前已经是比较好的买入时点，可能未来在底部还会波动，但以三到五年的投资周期来说，波动可以忽略不计。