港股遇挫转投新三板 天朗上市路的模式枷锁

两年前提出要赴港借壳上市的天朗控股，在迟迟未获得境外资本市场入场券后，转而将目光投到了国内。

4月13日，在天朗控股举行的媒体交流会上，公司董事长孙茵表示，天朗集团今年有可能在新三板挂牌。

孙茵强调，国内资本市场改革力度很大，尤其是新三板，而这也是天朗首次提及在国内A股上市。至于原来的香港上市计划，孙茵称，“公司之前的模式资本市场不认可，加之国际金融市场变化，公司战略在去年有所调整，所以香港上市推迟到2017年。”

关于上市资产包，孙茵透露，天朗控股是一个大平台，肯定不会整体上市，但天朗地产肯定会上市，其他一些非地产业务也会上市。

天朗控股集团战略品牌中心总经理周强在接受观点地产新媒体采访时则表示，公司最近只是有在国内上市的想法，新三板的可能性比较大，但并未最终确认是在哪个版块上市。

周强还强调称，无论是国内版块上市还是香港上市，都会选择公司资产包中的非地产业务。地产板块短期内不会上市。他同时承认天朗目前并未放弃香港上市的推进工作。

港股遇挫转投新三板

事实上，早在2013年10月份，孙茵便对外透露，天朗计划在2014年采取借壳方式在香港上市。彼时孙茵认为，新股IPO手续比较繁杂，故而公司倾向采用借壳的方式在香港上市。

之所以选择在香港上市，孙茵给出了三个理由：第一，企业更具吸引力，第二，会有一个更大的融资平台；第三，上市可以给团队更有效的激励。

而在2014年初，观点地产新媒体更是得到天朗控股方面的确认，公司正在与壳公司进行洽谈，预计当年8、9月份会有正式的路演和推介。

需要指出的是，孙茵曾在接受观点地产新媒体采访时称，“天朗在中国上市的方式，是城市多产业平台下的城市经营性的产业进行上市，比如说商业，或者是文化，或者是以REITs和酒店形式上市，或者以服务形态上市”。

梦想的丰满总是敌不过现实的骨感。综合分析上文所提及的孙茵表态，“公司之前的模式资本市场不认可”道出了天朗控股的无奈。因此放弃地产板块的上市以及转投境内资本市场，成为天朗控股短期内的后备选择。

据了解，新三板的正式名称是“全国中小企业股份转让系统”，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。这和美国的场外交易市场OTCBB类似，最早可以追溯到2001年的“股权代办转让系统”。

直到2014年，新三板才进入快速增长阶段。随着市场大幅扩容(2014年底挂牌公司增至1572家)、新交易系统上线及做市商交易制度的推出，各路资金参与新三板的热情大增，成交量由2013年的8亿元增至2014年的130亿元，2014年更是产生了71只涨幅超过10倍的牛股。

华泰证券分析师曹光亮向观点地产新媒体介绍称，新三板挂牌门槛非常低且可以融到钱，对急于上市的企业是个不错的选择。

查阅资料发现，新三板上市需要满足下列条件：新三板上市公司必须是非上市股份公司；存续期必须满两年；必须具有稳定的持续经营的能力；主营业务必须突出等。

国泰君安指出，新三板对于企业净利润、营业收入或现金流等财务指标并无硬性要求。对于希望通过上市实现树立品牌和融资的天朗来说，新三板挂牌无疑是门槛较低的选择。

文商旅模式的枷锁

在提出文商旅概念后，天朗经营性产业的商业模式，主要由文化概念来主导，具体涵盖了产业、商业、文化、旅游四大业态模块。换言之，天朗上市或许就是借助文化概念，将旗下四大模块装进上市壳中，从而谋求做大。

然而，相关港股分析师却认为，天朗的上市方式更多的还是想借助文化概念来找壳，其主业应该还是传统的房地产开发项目，而上市的目的则在于运用境外融资平台寻求更多低成本资金。

目前，观点地产新媒体得到天朗控股方面确认，公司还在推进文商旅品牌的打造，目前在进行的项目位于无锡。

资料显示，作为天朗文商旅“文化集”理念的首次实践，无锡南长天朗运河古城一期项目——南下塘老字号特色街于2014年5月28日开街试营业。

根据彼时担任天朗文商旅集团的总裁赵润涛的介绍，除了无锡项目，天朗在江苏昆山、南京浦口、北京门头沟、山东济南、重庆沙坪坝等都有项目在筹备。

“我们将用三到五年的时间打造20个项目，每个项目大约投资50-100个亿，也就是1000-2000亿。”

不过，亿翰智库研究中心主任张化东就对观点地产新媒体分析称，目前整个地产行业里，文商旅整体发展的并不是特别好，相比住宅产业并没有很明显的优势。

“地产企业还是以开发作为主要的核心竞争能力，但实际上，这些项目的重点在营运和服务上。如果想走这条道路，应该单独在运营和服务方面提出比较好的商业模式，有一些标杆项目做起来。单纯的地产开发没有护城河。”

因此，在4月13日的媒体交流会上，孙茵就谈到，在未来天朗地产发展中，将实现4大提升。主要包括社区健康产业、教育产业、文化艺术产业以及原有的社区服务系统。

“过去的一年对于天朗来说最为困难，在准备不足的情况下进行扩张带来很大压力，而公司去年后半年也及时作出了调整，春节后天朗已经相当自如。”孙茵称。

天朗控股品牌总经理周强则对观点地产新媒体解释称，公司于去年所做的策略调整是，由原来地产一头大，调整为增加服务项目的投入。

对于继文商旅概念后又提出新的4大提升方向，张化东指出，“无论是资本市场还是产品市场都要看到项目落地，故事讲得再圆还是要看成绩。”