三年来首次除牌超过复牌 港股“僵尸股”出清提速

（原标题：三年来首次除牌超过复牌 港股“僵尸股”出清提速）

港股“僵尸股”出清正在加速。港交所官网显示，截至10月30日，港股长期停牌公司数量增至94家，今年内仅13家复牌。

近期，港股正迎来新一轮长期停牌标的集中除牌。进入11月，华荣能源、宝新置地、世纪阳光、广汇宝信相继被港交所取消上市地位。4家公司均自2025年4月1日起停牌，停牌时长约19个月，超出主板18个月的复牌补救期。

致同（香港）报告采用每年8月31日为节点的过去12个月滚动统计口径，数据显示港股“僵尸股” 出清迎来拐点：截至2026年8月31日的12个月，除牌35家、复牌21家，3年内除牌家数首次超过复牌，而按同一口径，2024年除牌39家、复牌43家；2025年除牌29家、复牌31家。

针对这一拐点，资深财税与上市公司合规专家刘志耕分析，这标志着港股加速出清劣质资产，可从三方面解读：第一，补救期严格落地，“拖延战术”彻底失效，大批“僵尸股”被强制清退；第二，停牌主因多指向资产造假或挪用，仅靠更换董事或审计师等表面操作已无法过关，复牌必须经过真实的资产核查与管治重建；第三，市场优胜劣汰提速，资源将更集中地流向具备真实价值的优质企业。

“港股常年存在仙股堰塞湖的现象，大量已经失去活力的停牌股冻结流动性，如今除牌数量大于复牌，意味着港股开始收紧复牌门槛，‘僵尸股’出清进入快车道。”知名经济学者盘和林说。

华大证券首席宏观经济学家杨玉川则认为，今年以来除牌数走高，主要源于长期停牌公司基数持续扩大，“更反映出部分企业主业不振，叠加合规监管趋严，导致满足复牌条件难度增加”。

值得一提的是，审计核查的重点已经从过去的盈利波动，转向资产端舞弊。

爱帝宫、宝新置地、广汇宝信均因资产真实性核查受阻走向除牌。其中爱帝宫最为典型，停牌后董事会持续动荡，先后罢免、辞任、委任董事，根据公司公告，除牌主要是因为公司无法取得深圳爱帝宫的财务资料、资产及控制权。广汇宝信除董事更迭外，停牌后还更换会计师事务所，但由于经销门店全部关停、车企原厂终止营运系统权限，网点的数据收集、现场资产盘点工作受阻。宝新置地则是因为大额预付款对应标的资产被查封，资产可回收性无法核实。

致同（香港）的数据显示，核数师触发的停牌个案占比升至70%，高于2025年的51%和2024年的60%；其中涉嫌欺诈个案占比由2025年的46%升至2026年的66%。核数师关注事项亦出现转变：夸大资产占38%，其次是挪用资产，占19%，两项合计覆盖近六成审计疑点。2026年核数师触发的欺诈类停牌标的，至今暂无复牌成功案例。

停牌之后，部分企业“换人”动作频繁。报告显示，在核数师触发停牌后6个月内，仅46%的企业无董事变动，执行董事连同独立非执行董事同步调整的个案占比达18%；触发后更换核数师的比例，由2025年的17%回升至2026年的44%。

致同香港法证调查服务合伙人林肇基提醒，停牌后更换董事或核数师，并不能解决根本性的审计警号。鉴于大部分停牌公司运营主体在中国内地，要解决跨境审计问题，需要董事会保持稳定、进行真实的实地资产核查，以及实施全面的管治重组。

随着复牌门槛抬高，停牌企业的复牌不再是程序性文书工作，赌重组、博复牌的壳股投资逻辑被打破。

刘志耕也认为，投资者需摒弃“炒壳重组套利”的旧逻辑，当前炒壳套利空间显著收窄，合规壳交易多为产业资本参与，普通投资者容易陷入信息劣势。而且，这类企业停牌期间资金完全冻结，还会持续承担汇率波动、组合费计提等隐性成本。

“当前清理‘僵尸股’的力度还不够，如果坚持下去，港股的流动性就能更集中向核心资产汇聚，港股红利股和科技股的估值将改善。”盘和林说。