【券商聚焦】交银国际：车市短期存波动 关注小鹏吉利比亚迪

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金吾财讯|交银国际发布研报指，10月传统“银十”旺季表现相对平淡，但出口延续高增长，短期销量或仍存波动。10月全国乘用车零售164.3万辆，同/环比-27.1%/+1.5%；2026年1-10月累计零售1,497.8万辆，同比-22.3%，同比受高基数及阶段性政策扰动影响。自主品牌零售121万辆，同/环比-22%/+7%，内地零售份额升至73.8%，同比提升4.8ppts，优于行业。 新能源表现继续优于整体，10月新能源乘用车零售110.9万辆，同/环比-13.7%/+2.3%；1-10月累计零售886.9万辆，同比-12.9%。当月新能源零售渗透率升至67.5%，同比提升10.5ppts；自主品牌新能源渗透率达84.8%，新势力零售份额23.9%，同比提升1.2ppts。10月新能源乘用车批发177.2万辆，同比+9.8%。 出口延续高增长，10月乘用车出口（含整车与CKD）92.8万辆，同/环比+68.5%/+1.0%，占乘用车厂商销量35%，2025年同期19%；自主品牌出口81.0万辆，同比+77%。新能源乘用车出口58.2万辆，同/环比+144.7%/+3.9%，占乘用车出口62.8%，同比提升20ppts。海外市场继续成为自主品牌重要增长来源。 投资启示方面，年底新车投放及车企年末冲刺有望支撑需求，新能源渗透率预计维持高位；但“银十”平淡且部分需求或在四季度集中释放，2027年一季度车市或重新进入季节性调整，短期销量仍存波动。海外仍是重要增长来源，但出口政策调整预期或致部分订单提前交付，对2027年一季度出口形成一定透支。配置上关注新品周期明确、智能化迭代的新势力，海外高增长及本地化生产优势的整车龙头，以及具备VLA/世界模型、Robotaxi及人形机器人等物理AI延展能力的标的。建议关注小鹏集团-W(09868.HK)（买入）新品放量、海外拓展及物理AI进展；吉利汽车(00175.HK)（买入）极氪增长、内部协同及海外扩张；比亚迪(01211.HK)（买入）海外本地化产能释放、高端化及智能化升级。