【券商聚焦】国盛证券首予不同集团增持评级 指AI赋能延伸家庭智能

（原标题：【券商聚焦】国盛证券首予不同集团增持评级 指AI赋能延伸家庭智能）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，首次覆盖不同集团(06090.HK)并给予“增持”评级。研报预计公司2026-2028年营业收入分别为16.95/20.52/24.64亿元人民币，归母净利润分别为1.8/2.24/2.74亿元人民币，同比增长176.8%/23.9%/22.6%。公司专注中高端育儿场景，高私域复购率放大单客价值，AI赋能延伸家庭智能。 研报称，中国育儿市场中高端细分2025-2029年CAGR预计为8.2%。2024年不同集团在中高端育儿产品市场GMV约14.3亿元人民币、份额4.2%，排名第二；在中高端耐用型育儿产品市场GMV约9.7亿元人民币、份额4.9%，排名第一。 公司产品覆盖亲子出行、睡眠、喂养及卫生护理四大育儿场景。2025年婴幼儿护理场景收入625.07百万元人民币，占比43.23%，为第一大收入来源；喂养场景收入164.65百万元人民币，同比增长147.52%，主要受餐具产品销量增长及新推奶瓶系列畅销驱动。 品牌端，BeBeBus聚焦中高端育儿消费产品，2024年私域平台复购率53.3%，截至2025年6月末会员超300万名；2022年至2025年6月30日期间，包含至少一件核心产品的订单平均交易金额保持在2400元人民币以上。渠道以线上为主，线下通过分销商、KA客户及体验店拓展。 供应链方面，公司采用自产与外包协同，新宁波工厂规划年设计产能80万件，2026年6月底启动试生产验证，正式投产计划于2026H2推进。公司同时布局家庭具身智能，2026年7月与上纬新材签署五年战略合作框架协议，覆盖材料、高端制造、机器人联合研发及产业投资等；已设立机器人子公司，宁波奉化工厂具备机器人组装能力。2026H1研发开支同比增长137.7%至25.5百万元人民币。 风险提示：行业竞争加剧、消费者偏好变化及新品开发、海外市场拓展、出生率下降及经济波动、电商平台依赖、供应链及产品质量风险。