【券商聚焦】中邮证券维持百胜中国(9987)买入评级 指经营利润率连续十季提升

（原标题：【券商聚焦】中邮证券维持百胜中国(9987)买入评级 指经营利润率连续十季提升）

金吾财讯|中邮证券发布研报指，百胜中国(9987.HK)26Q3实现营收34.77亿美元，同比+8%（剔除外币换算影响同比+2%）；经营利润4.51亿美元，同比+13%；归母净利润3.11亿美元，同比+10%；每股摊薄盈利0.91美元，同比+20%。26Q3经营利润率13.0%，同比+0.5pct，连续第十个季度提升；餐厅利润率17.8%，同比+0.5pct。研报维持公司“买入”评级，未给出明确目标价。 门店方面，26Q3净新增门店692家，创单季历史新高，其中净增加盟店占比44%；截至9月末总门店数达19989家，加盟店占比19%。同店方面，26Q3同店销售额同比-3%，为年内首次下滑；同店交易量同比+3%，连续第十五个季度增长，折算客单价继续下行。研报指出，同店销售额受到去年同期外卖平台补贴形成的高基数及8月份不利天气影响。分品牌看，肯德基同店销售额同比-3%、交易量同比+3%、客单价同比-5%；必胜客同店销售额同比-3%、交易量同比+5%、客单价同比-8%。经营利润增长主要得益于运营精简和原材料成本优势，有效抵销高性价比产品、同店销售额下降及外卖占比提升带来的骑手成本增加，免去必胜客品牌特许经营费亦贡献成本节约。 新业态方面，截至26Q3末，肯悦咖啡门店突破4000家，KPRO肯律轻食门店超过700家、覆盖约250个城市；必胜汉堡模块已拓展至300多家、覆盖50个城市。公司上调2026年全年门店总数目标至超过20500家，对应净新增门店目标超过2400家，肯德基和必胜客全年净新增门店中加盟店占比目标均为40%—50%，全年资本支出约6亿—7亿美元。股东回馈方面，26Q3完成3.62亿美元回馈，前三季度累计10.80亿美元，2026年15亿美元目标不变。盈利预测方面，研报预计公司26-28年营业收入增速为6.1%、6.4%、6.3%，归母净利润增速为9.9%、8.9%、8.6%，EPS分别为3.02、3.29、3.57美元/股，对应PE分别为19x、17x、16x。风险提示包括消费复苏不及预期、原材料及人力成本大幅上涨、行业竞争加剧、门店扩张不及预期及海外市场波动风险。