【券商聚焦】华创证券维持朝云集团推荐评级 指并购贡献增量

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金吾财讯|华创证券发布研报指，朝云集团(06601.HK)并购河北康达贡献业绩增量，家居护理基本盘稳固，宠物业务开辟增长空间，关注收购后首个双十一及后续品牌协同增效；维持“推荐”评级，目标价2.69港元。 26H1公司家居护理收入14.93亿元（人民币，下同），同比+23.0%；宠物业务收入1.11亿元，同比+15.3%；个人护理收入0.29亿元，同比+11.7%。河北康达并表贡献收入2.69亿元、溢利0.72亿元，占期内溢利约34.0%；剔除并表后收入约13.66亿元，同比约+2.1%。线上收入6.58亿元，同比+27.3%，占比40.3%，毛利率61.0%（同比+1.1pct）；线下收入9.77亿元，同比+18.9%，占比59.7%，毛利率45.6%（同比+3.0pct）。综合毛利率51.8%，同比+2.5pct；销售费用率/管理费用率分别同比+0.1pct/+1.1pct至30.6%/7.1%；净利率12.8%，同比持平。 研报指出，据NielsenIQ零售市场数据，公司家居杀虫驱蚊产品连续12年（2015-2026年）综合市场份额第一，电热蚊香液、杀虫气雾剂及洁厕剂等多个品类线下份额第一。河北康达深耕中国北方市场三十余年，并购后公司形成“北枪手、南超威”双品牌互补矩阵。预计公司26-28年归母净利润为2.56/2.79/3.06亿元，对应PE为9/8/7X；给予27年11X PE，对应目标价2.69港元/股。风险因素包括行业竞争加剧、原材料上涨风险、渠道拓展不及预期等。