【券商聚焦】国信证券维持小米“优于大市”评级 指手机ASP创新高

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持小米“优于大市”评级 指手机ASP创新高）

金吾财讯|国信证券发布研报指，小米集团-W(01810.HK)手机存储合约价环比涨幅收敛，“控量保利”策略延续，预计3Q26手机ASP再创历史新高，收入降幅远小于出货量降幅；3Q26 IoT收入同比降幅收窄至个位数，互联网收入同比基本持平。研报给出合理估值20.00-30.00港元，维持“优于大市”评级。 分业务看，3Q26全球智能手机出货量同比降22%，小米出货3070万部，同比降29%，降幅大于大盘，体现低价格带市场主动收缩，带动ASP同比提升35%以上；3Q26手机毛利率环比2Q26的8.5%小幅回升，手机全年9%毛利率目标具备支撑。IoT业务高基数影响减弱，预计3Q26营收同比降幅收窄至个位数（1H26同比降21%），毛利率环比回升；互联网收入同比基本持平，但出货量下滑影响预装广告收入，毛利率同环比或下滑。综合预计3Q26收入人民币1000亿元以上，环比小幅下降；AI研发投入加大、新车费用前置，新业务经营亏损环比走阔（1Q26/2Q26分别亏损人民币31亿元/26亿元），经调整净利润环比下滑。 汽车方面，Q3交付约10万辆，环比2Q26的10.4万辆小幅回落；澎程系列9月上市，3Q26贡献约1万辆，售价人民币20.99万-29.99万元，上市4分钟锁单破万、首月锁单超7万辆，交付增量预计4Q26体现；10月交付超5万台，维持全年45万销量预测。考虑存储成本压力边际放缓，上调2026年归母净利润预测至人民币256亿元（原预测248亿元），下调2027-2028年至人民币334/403亿元（原预测341/418亿元）。风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。