【券商聚焦】国投证券维持长城汽车买入评级 指盈利修复节奏慢于预期

（原标题：【券商聚焦】国投证券维持长城汽车买入评级 指盈利修复节奏慢于预期）

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，长城汽车(02333.HK)10月总销量12.0万辆，同比下滑15.9%，环比增长4.7%。分品牌看，哈弗销量7.1万辆，同比下滑19.5%，仍为销量基本盘；坦克销量1.5万辆，同比下滑31.0%，为当月最大减量来源；欧拉销量1.2万辆，同比增长115.8%，同比增幅为五大品牌最高。10月新能源车销售4.9万辆，同比增长7.2%，占当月销量41.1%；海外销售6.3万辆，同比增长10.0%，占当月总销量52.2%。1-10月累计销量104.1万辆，同比下滑2.4%；累计海外销售53.9万辆，同比增长37.7%，占累计销量51.8%。 研报指，长城汽车三季度业绩不及预期。前三季度营业收入1598.7亿元人民币，同比增长4.1%，毛利率18.0%，同比下降0.4个百分点，归母净利润38.3亿元人民币，同比下降55.7%。单三季度营业收入577.7亿元人民币，同比下降5.7%，归母净利润13.6亿元人民币，同比下降40.8%、环比下降10.4%，环比未见修复、低于预期。 研报认为，长城汽车作为出口占比过半的自主车企，海外本地化产能落地与新品周期将推动销量结构改善，但国内燃油车基本盘收缩使盈利修复节奏慢于此前判断。该行下调2026/2027/2028年净利润至61.9/82.5/115.7亿元人民币，按照公司2027年预估市盈率7.0倍，下调目标价至7.8港元，维持买入评级。风险提示：产品推出及销量不及预期；出海进展不及预期；市场价格竞争；原材料成本上升。