【券商聚焦】招商证券维持中国财险强烈推荐 指承保盈利改善

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持中国财险强烈推荐 指承保盈利改善）

金吾财讯|招商证券发布研报指，中国财险(02328.HK)前三季度承保盈利持续改善，净利润受市场扰动阶段性承压。前三季度公司实现原保险保费收入4505.01亿元人民币，同比+1.7%；其中车险保费2203.56亿元，同比+0.1%，非车险保费2301.45亿元，同比+3.2%，责任险/意健险/企财险分别同比+12.7%/+6.1%/+1.9%。综合成本率95.8%，同比-0.3pt；车险综合成本率94.3%，同比-0.5pt，非车险98.0%，同比持平。承保利润165.45亿元，同比+11.3%；车险承保利润132.69亿元，同比+13.1%，非车险32.76亿元，同比+4.5%。 投资收益和净利润阶段性承压。受二级市场权益资产波动及去年同期高基数影响，前三季度未年化总投资收益率2.5%，同比-2.9pt；总投资收益180.12亿元，同比-49.8%；净利润259.54亿元，同比-35.5%。截至三季度末核心偿付能力充足率204.2%，较年初-9.2pt；综合偿付能力充足率228.3%，较年初-4.1pt，预计受中期分红节奏及季节性因素影响。 招商证券预计，随着非车险综合治理持续深化，公司承保端将进一步向好，综合成本率有望持续优化，财险行业龙头优势进一步凸显。综合考虑下半年资本市场波动对投资收益的影响及三季度盈利表现，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为316.75/374.16/391.91亿元人民币，对应增速-22%/+18%/+5%。当前股息率（TTM）5.45%，估值对应1.08xPB，分红政策预计保持稳定，具备长期投资价值，维持“强烈推荐”评级。研报未给出目标价，目标估值NA，当前股价16.53港元。风险提示：经济增长不及预期；监管政策变化；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高、汽车消费疲软。