【券商聚焦】东方证券首予小菜园(00999)买入评级 指堂食韧性增强

（原标题：【券商聚焦】东方证券首予小菜园(00999)买入评级 指堂食韧性增强）

金吾财讯|东方证券发布研报指，首次覆盖小菜园（00999.HK），给予“买入”评级，目标价11.14港元。公司为大众便民中餐直营龙头，深耕50–100元价格带；截至2026年6月末在营门店824家，江浙沪皖门店占比超80%，员工股权激励绑定充分。2025年营收53.45亿元人民币、同比增2.6%，归母净利润7.15亿元人民币、同比增23.2%。 研报指出，公司三大经营调整聚焦堂食提韧性：压缩外卖规模，2026H1外卖收入占比自39%回落至32.6%；下调核心菜品价格，2026H1堂食客单价同比降10%至50.5元人民币，拉动堂食收入同比增18%，翻台率由2025年的3.0提升至2026年中报3.5次；推出88VIP付费会员，年费88元人民币，享68元人民币首单券、全年堂食88折等，会员消费3单左右回本，2026年4月会员月均消费频次1.89次，较普通老客高73.3%。 基本面验证驱动估值修复。公司上市初期PE最高19倍，后受拓店放缓、同店走弱及降价盈利担忧压制；自2026年4月起堂食收入、翻台率持续改善，同店收入年初以来累计降幅由中期-12.5%逐月收窄至9月的-9%，估值自底部修复。预计2027年同店收入有望转正且存在较大弹性；2026年计划净增门店约100家，2027/2028年净增120/130家，对应年末门店约1027/1157家；马鞍山中央工厂2026H1投产，设计产能可支撑3000家门店。 研报预计公司2026–2028年归母净利润5.9/7.1/8.3亿元人民币，对应PE 14/12/10x；参考可比公司2026年PE估值19x，给予目标价11.14港元（HKD/CNY为0.856）。风险提示：同店修复不及预期、门店扩张不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧与成本上升、假设条件变化影响测算结果。