【券商聚焦】国盛证券维持安踏体育买入评级 指PUMA交易补强品牌矩阵

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持安踏体育买入评级 指PUMA交易补强品牌矩阵）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)2026Q3经营公告显示，安踏品牌流水同比下降中单位数，Fila品牌下降低单位数，其他品牌增长25%~30%。Q3消费环境波动致安踏及Fila短期销售承压，经营质量仍稳健，其他品牌保持较快增长。安踏品牌库存健康，预计截至Q3末库销比约5个月；Q4在国庆假期带动下销售或有改善，公司优化产品结构、提升商品力，推出全新欧文KAIBRID篮球鞋及C家族跑鞋，预计2026年收入增长低单位数。Fila品牌持续推进产品、品牌、渠道优化，预计截至Q3末库销比在6个月以下，因国庆假期及“双十一大促”备货库存较高，预计2026年全年收入增长中单位数；其他品牌中迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE发展态势良好，预计全年整体仍有快速增长。 PUMA股权交易于10月初完成交割，研报判断交易弥补公司品牌矩阵薄弱环节并提升国际市场布局及影响力；短期PUMA亏损或对财务表现有一定负面影响，中长期改革推进有望贡献利润。盈利预测方面，研报预计公司2026年收入增长高单位数，归母净利润157.31亿元人民币，剔除Amer Sports权益摊薄一次性利得后约141.82亿元人民币，同比增长约4.4%，对应2026年PE 13倍；预计2027/2028年归母净利润160.55/180.60亿元人民币。报告未给出明确目标价，维持“买入”评级。风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。