【券商聚焦】国元证券：电力资产多维定价抬升估值 荐华能国际

（原标题：【券商聚焦】国元证券：电力资产多维定价抬升估值 荐华能国际）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，9月规上工业发电量8294亿千瓦时，同比下降1.2%，降幅较8月扩大0.4个百分点，用电需求增长动能阶段性放缓。结构上，火电发电量同比下降1.4%，降幅收窄2.9个百分点；水电同比下降18.1%，由增转降；核电、风电、太阳能发电分别同比增长21.5%、10.6%、19.5%，增速均加快。1-9月累计发电量74916亿千瓦时，同比增长2.2%，清洁能源发电占比36.8%，同比提高0.9个百分点。研报认为，水电回落是9月供给端最大拖累，清洁电源延续放量，火电兜底保供与系统调节作用凸显，“清洁电源增量替代+火电存量调节”供给格局正在固化。 10月19日，国家发改委发布《电力现货市场基本规则（公开征求意见稿）》，系2023年试行版首次系统性升级，拟自2027年1月1日起施行，标志电力现货市场从地方试点走向全国统一基础制度定型。研报认为三方面影响值得关注：新型经营主体全面入市、新能源配储联合报价获全国性规则依据，新能源消纳与收益稳定性有望改善；节点边际电价、现货连续运行与辅助服务联合出清，将真实反映电能量时空价值，储能、虚拟电厂、火电灵活性等调节性资源获独立定价通道；机组运行成本补偿机制叠加“不得设置不平衡资金池”，火电等兜底电源的容量与调节价值兑现路径进一步打通。 投资建议方面，研报认为电力资产正从单一“电量定价”转向“电量+调节+容量”多维定价，板块盈利确定性与估值中枢有望系统性抬升。重点推荐火电龙头华能国际(00902.HK)、华润电力(00836.HK)；受益配储联合报价与绿电直连纳入经营主体的龙源电力(00916.HK)、大唐新能源(01798.HK)、中国电力(02380.HK)；以及电量高增、基荷价值稳固的中广核电力(01816.HK)。风险提示：电力需求不及预期；现货市场建设推进节奏不及预期；煤价大幅波动风险。