【券商聚焦】山西证券维持金蝶国际买入评级 指AI原生产品签约加速

（原标题：【券商聚焦】山西证券维持金蝶国际买入评级 指AI原生产品签约加速）

金吾财讯|山西证券发布研报指，金蝶国际(00268.HK)订阅ARR加速增长，AI原生产品签约继续放量。 研报指，AI赋能下公司订阅ARR同比增速出现2024年以来首次回升。截至2026年9月底，公司订阅服务ARR约46.04亿元人民币，同比增长约19.3%，较2026年6月末18.3%的同比增速有所回升；第三季度单季净新增ARR约1.91亿元人民币，同比增长约46.9%，主要受益于AI在企业管理领域应用持续深化，带动客户对金蝶AI套件及灵基的需求高速增长。今年前三季度，公司AI原生产品签约合同金额累计达10.02亿元人民币，其中Q1、Q2、Q3新签合同金额分别为2.30亿元、3.75亿元、3.97亿元，保持环比增长趋势，反映公司AI订单转化开始加速。 研报指，公司经营质量指标维持高位，持续突破大型企业客户。截至今年9月底，金蝶AI星瀚、AI星空、AI星辰的净金额续费率分别为101%、97%、95%。第三季度公司新签中国中车、长安汽车、中国光大集团、华住集团、阳光智维等大型集团客户，与此前以中型企业为主的签约结构相比，本季客户名单以大型央企、金融机构与头部消费品牌为主，与星瀚101%的续费率相互印证，一定程度上说明公司AI产品在大型集团的采购决策中已具备可复制性。 研报维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.10元、0.18元、0.24元，对应2026-2028年PE分别为67.1倍、39.2倍、29.7倍，维持“买入-A”评级。 研报提示风险包括：大客户拓展不及预期，信创政策推进不及预期，宏观经济持续低迷的风险，AI产品研发或商业化推广不及预期，行业竞争加剧风险。