【券商聚焦】广发证券维持越秀地产买入评级 指母公司支持助资产负债表改善

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持越秀地产买入评级 指母公司支持助资产负债表改善）

金吾财讯|广发证券发布研报指，越秀地产(00123.HK)收入业绩依然承压，母公司支持下资产负债表改善。 报告显示，越秀地产26年上半年实现营收366.5亿元（人民币，下同），同比下降23%，归母净利润0.9亿元，同比下降94%，核心净利润0.8亿元，同比下降95%，结算规模下降及表内外盈利能力受损是收入业绩下降主因。26H1公司已售未结金额1324亿元，较25年末基本持平，对结算覆盖倍数仍在1倍以上。整体毛利率6.2%，地产结算毛利率8.6%，同比分别下降4.5个百分点、4.4个百分点；表外合联营投资收益8.2亿元，同比下降35%。26H1三费费率4.5%，同比下降0.3个百分点，计提减值5.5亿元，与25H1接近。 销售方面，26H1公司实现销售金额505亿元，同比下降18%，全年千亿规模目标完成率超过50%，其中核心六城销售贡献占比接近85%。截至26年中期可推货值2157亿元。拿地方面，26H1公司拿地6宗，总地价99亿元，对应拿地力度20%，权益投资额69亿元，较全年300亿元权益投资额目标差距较大。新增项目中核心六城占比90%，上海广州占比64%。 资产负债表方面，截至26H1公司账面有息负债1039亿元，较25年末小幅下降1%，综合融资成本2.91%，较25年下降0.14个百分点。公司作为广州市国企，上半年向集团出售南沙IFC、智谷产业园等多项持有型资产及康养业务，现金回笼44.6亿元，整体资产负债表结构改善。 盈利预测方面，预计公司26-27年归母净利润分别为0.61亿元、1.03亿元，同比分别+11.7%、+67.1%。参考可比公司及越秀历史估值，给予公司对应26年中期0.3倍PB合理估值，对应合理价值4.82港元/股，维持“买入”评级。