【券商聚焦】国泰海通首予紫金黄金国际增持评级 指核心矿山增长强劲

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金吾财讯|国泰海通发布研报指，首次覆盖紫金黄金国际(02259.HK)，给予“增持”评级，目标价163.8港元。公司为紫金矿业旗下海外黄金资产整合平台，2026年上半年实现营收39.87亿美元，同比增长99.67%；实现净利润14.51亿美元，同比增长178.83%。研报预期公司2026-2028年EPS分别为1.05/1.25/1.62美元/股，参考同类公司，给予2026年20倍PE估值，对应目标价163.8港元（汇率按1美元兑7.8港元测算）。 内生增长方面，公司在全球布局优质黄金矿产，金矿分布在中亚、非洲、澳洲和南美洲。2025年公司黄金储量（证实+可信）合计917吨，新增黄金权益资源量45.6吨。瑞果多、阿基姆、罗斯贝尔等核心矿山内生增长动力强劲，预期2026-2028年持续贡献增量。诺顿金田新增200万吨/年低品位堆浸资源综合利用项目已于2026年6月完成建设并投料试运行；瑞果多新增1000万吨/年采选技改项目预期2028年三季度投产；罗斯贝尔选厂扩建1000万吨采选工程及新建Saramacca 400万吨/年采选工程预计分别于2028年二季度、三季度竣工；阿基姆采选系统扩能及尾矿库扩容工程建成后年处理能力将从850万吨上升至1300万吨，预期2028年三季度竣工；吉劳-塔罗新建200万吨/年选矿厂预期2028年一季度投产。 外延并购方面，公司于2025年4月、10月分别收购加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿，2025年7月完成波格拉金矿重组（合营企业）。2026年上半年阿基姆、瑞果多、波格拉金矿产量分别为4吨、3.3吨、1.3吨，其中阿基姆金矿同比上升2.8吨。背靠紫金矿业，公司未来外延并购将持续落地。 成本控制方面，2026年上半年各矿山AISC成本保持稳定。罗斯贝尔金矿、诺顿金田AISC分别为1701、2146美元/盎司，同比均下降；左岸、奥罗拉、吉劳-塔罗金矿AISC分别为2038、1682、1298美元/盎司，同比均上升。 风险提示：新建项目投产不及预期，黄金价格大幅下跌。