【券商聚焦】国海证券首予维亚生物买入评级 指AI赋能重塑成长逻辑

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金吾财讯|国海证券发布研报指，首次覆盖维亚生物(01873.HK)，给予“买入”评级，研报未披露目标价。研报认为，公司以AIDD赋能结构药筛，形成干湿实验闭环，从CRO向AI制药新基建延伸，价值有望重构；预计CDMO持续放量，CRO订单回暖叠加AI与新分子模式赋能，有望重塑成长逻辑。 2026H1公司收入10.065亿元人民币，同比增长21.0%；朗华研发生产业务收入6.01亿元人民币，同比增长47.0%，贡献主要增量。其中CDMO收入4.35亿元人民币，同比增长75.4%，主要来自两个新商业化项目：多肽项目进入商业化生产备货，小分子项目处于PPQ生产阶段，预计2027年商业化上市。CRO收入4.05亿元人民币，同比下降4.2%，固定汇率下下降1.2%；CRO客户1,984家，同比增长18.9%，新签订单同比增长约42.1%。 截至2026H1，AIDD累计参与项目228个、客户92家，AI参与项目收入占CRO总收入14.0%，AI制药相关客户湿实验收入占15.0%；新分子模式相关收入占CRO收入约17.7%。2026年3月，公司与NVIDIA合作推进靶向ActRIIA小蛋白设计。VBI累计投资孵化93家企业，管线232条，其中44条进入临床；退出累计取得约2.184亿元人民币现金回款；2025年末13家孵化企业完成新一轮融资，融资总额超4.533亿美元。 研报预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为20.54/25.35/31.30亿元人民币，归母净利润分别为1.91/2.61/3.53亿元人民币，对应PE分别为14.5/10.6/7.9倍。风险提示包括：CDMO新增产能建设及利用率不及预期；CRO订单转化及需求回暖不及预期；AI业务发展不及预期；孵化企业公允价值变动扰动利润；客户研发失败及流失；行业竞争加剧；地缘政治及汇率波动；现金流及偿债风险等。