【券商聚焦】天风证券维持中通快递买入评级 指反内卷持续量价有望共振

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金吾财讯|天风证券发布研报指，维持中通快递-W(02057.HK)“买入”评级；研报未列示具体目标价，当前价格为154.2港元。研报指，反内卷或持续，行业有望高质量发展。浙江义乌和广东作为快递业“产粮区”，率先通过监管锁住前端价格。2025年7月义乌快递单票价格下限上调0.1元，底价升至1.2元；2026年2月下旬，0.3公斤以内轻小件快递底价维持在1.3元/票左右。广东2026年7月1日施行的《广东省快递条例》明确禁止低价恶性竞争。研报指，快递广义从业人员超400万人，社保推动增加用工成本，均需反内卷持续深化。 2026年上半年，中通快递营业收入同比+22.5%至278.3亿元人民币，经调整净利润同比+26.7%至54.6亿元人民币。二季度营业收入同比+23.0%至145.5亿元人民币，经调整净利润同比+50.3%至30.9亿元人民币。上半年件量增速9.6%，远高于行业增速，份额20.1%，稳步提升。直客收入同比+75.4%，主要由电商退件增加所致。核心成本持续优化，单票毛利同环比改善。研报持续看好龙头核心运营管理能力，量价有望共振，利润或稳定增长。 估值方面，2026年预期PE 9倍左右，处于历史较低分位数；PB（MRQ）1.59倍，处于历史0.27%分位数；股息率5.3%。短期看，快递旺季来临，浙江义乌、安徽、江苏、河南等地相继出现涨价，若旺季涨价超预期，估值有望修复；长期看，若反内卷持续，快递单票价格有望托底修复，快递公司盈利向好，中通快递作为龙头之一，估值有望回升。近期阿里减持落地、离岸信托监管趋严、美债利率飙升等事件相继落地，估值或被阶段性压制。 由于加大服务直客导致其他成本大幅增长，拖累利润率，下调2026-27年预测归母净利润至109、117亿元人民币（原预测117、124亿元人民币），引入2028年预测归母净利润131亿元人民币，对应2026-28年PE为9.4、8.7、7.8倍。维持“买入”评级。风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速度放缓，价格竞争激烈，人工成本大幅上涨。