【券商聚焦】中信建投维持中烟香港买入评级 指新任董事长到位开启新阶段

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，中烟香港(06055.HK)新任董事长到位，开启发展新阶段。研报称，9月30日李斌获委任为公司董事会主席兼非执行董事。李斌现年56岁，在中国烟草行业深耕34年，曾担任河南中烟、湖北中烟总经理，具有烟草企业管理、多品类产品研发、市场运营及国际拓展经验；其自2026年7月起担任中烟国际集团有限公司董事长、中国烟草国际有限公司总经理及董事，并于2026年9月30日加入中烟香港，有望带领公司开启发展新阶段。 研报指出，26H1公司经营承压，实现收入75.40亿港元，同比下降26.9%；归母净利润6.27亿港元，同比下降11.2%。烟叶进口业务受国际贸易关系及发运节奏影响，自美国等地区进口烟叶数量同比下降，收入及毛利下降；卷烟出口业务受境内免税市场业务流程调整阶段性影响，境内免税卷烟发货延后，收入下降。研报认为，上半年收入和业绩承压属于外部因素影响下的短期、阶段性波动，公司盈利能力仍持续提升。烟叶进口业务受外部因素影响触底，境内免税卷烟出口业务自26H2起已逐步恢复，交易模式优化或将带动毛利率大幅提升，2027年公司基本面将迎来改善。 展望未来，公司坚持国际市场拓展主体与投融资平台核心定位，内生外延协同并进。研报预计中烟香港2026-2028年营业收入分别为112.50亿港元、127.75亿港元、138.30亿港元，同比分别-22.8%、+13.6%、+8.3%；归母净利润分别为8.95亿港元、12.62亿港元、14.37亿港元，同比分别-8.7%、+41.0%、+13.9%（未考虑外延并购），对应PE分别为17.5x、12.4x、10.9x。研报未列示目标价，维持“买入”评级。风险提示包括境外并购整合进展不及预期、国际贸易环境变动、卷烟出口业务盈利能力提升不及预期。