【券商聚焦】国投证券维持长城汽车买入评级 指海外扩张贡献增量

（原标题：【券商聚焦】国投证券维持长城汽车买入评级 指海外扩张贡献增量）

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，长城汽车(02333.HK)9月总销量11.5万辆，同比-14.0%，环比+1.4%。分品牌看，哈弗66558辆，同比-18.8%；坦克15178辆，同比-29.2%；魏牌6976辆，同比-36.7%；长城皮卡15020辆，同比+16.4%；欧拉11202辆，同比+79.1%，为当月增速最高品牌。1-9月累计销量92.0万辆，同比-0.3%，欧拉累计翻倍是唯一亮点。 9月海外销售6.0万辆，同比+19.4%，占当月总销量52.2%；1-9月累计海外销售475977辆，同比+42.4%，占累计销量51.7%。海外布局以生态出海推进，泰国、巴西已建成全工艺整车基地，厄瓜多尔等地布局KD工厂，海外销售渠道超过1600家、年内新增近200家。9月坦克500及山海炮3.0柴油版在南非上市、哈弗猛龙登陆智利，六大品牌亮相意大利都灵车展。 9月两款新车上市交付。魏牌高山8/9智慧版9月23日上市并开启交付，售价人民币30.98万元、38.58万元，全系标配双VLA大模型、Coffee Pilot 4辅助驾驶系统与英伟达Thor-U芯片；高山8 HEV版计划四季度上市。2027款欧拉好猫9月29日上市，5款配置、售价人民币6.98万至9.98万元，入门价格较上代下探，是欧拉A0级纯电继续放量核心车型。 展望未来，海外本地化产能与渠道扩张将持续贡献增量，公司盈利有望自下半年起修复。按2026年预估市盈率8x，给予目标价10港元，维持买入评级。财务及估值摘要显示，FY2026E毛利率19%、净利润率4%；FY2027E净利润增长率28%。风险提示：产品推出及销量不及预期；出海进展不及预期；市场价格竞争；原材料成本上升。