【券商聚焦】长江证券：环球新材国际收购并表促增收 长期协同可期

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金吾财讯|长江证券发布研报指，环球新材国际（06616.HK）发布2026年半年报，公司实现收入25.58亿元，同比增长180.5%；净利润亏损0.93亿元，上年同期盈利1.0亿元。 研报指出，收入大幅增长主要由于收购默克表面处理业务（SUSONITY）的并表贡献以及中国、韩国业务增长。分地区看，中国业务营运收入8.72亿元，同比增长15.4%；韩国业务营运收入1.65亿元，同比增长5.8%；德国业务营运收入15.2亿元，上年同期无。盈利能力方面，本期毛利率38.2%，同比下降13.8个百分点，主要受并购会计影响，收购日存货公平值增值部分在销售时一次性计入成本，致使毛利额减少1.18亿元；同时德国业务生产基地分布于德国、美国及日本等高成本国家，毛利率低于中国及韩国成熟业务，合成云母产能爬坡亦对毛利率产生阶段性影响。费用端，销售开支4.25亿元，上年同期0.54亿元；行政等支出4.03亿元，上年同期1.21亿元；融资成本同比增加1.49亿元。若剔除收购、资产公允价值调整等一次性项目影响，经调整净利润0.44亿元，经调整EBITDA为5.89亿元，同比增长36.6%。 展望未来，研报指出公司中端市场依靠规模及合成云母优势，伴随产能扩张，份额有望继续提升；依托SUSONITY、CQV渠道及技术优势打开高端市场。公司主导合成云母行业多项标准制定，桐庐10万吨云母产线投产，除自供外亦能对外销售；广西鹿寨建有一期、二期珠光颜料工厂，合计产能4.8万吨；杭州桐庐合成云母产能10万吨逐步投产。通过收购韩国CQV及默克表面解决方案业务，形成渠道协同产品导入、成本端优化及技术互补，实现长期协同效果。 投资建议方面，预计2026、2027年归属净利润1.4、6.0亿元，对应PE约为74.42、17.04倍。风险提示包括业务协同效果不及预期、产能投放进度不及预期。