【券商聚焦】长江证券维持美丽田园医疗健康买入评级 指并购整合成效显著

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持美丽田园医疗健康买入评级 指并购整合成效显著）

金吾财讯|长江证券发布研报指，美丽田园医疗健康（02373.HK）2026H1三大业务量价齐升，并购整合成效显著。2026H1，公司实现营业收入18.82亿元，同比增长29.0%；归母净利润2.22亿元，同比增长42.7%；经调净利润2.63亿元，同比增长39.9%，经调整净利率14.0%，同比提升1.1个百分点。 分业务看，美容和保健服务/医疗美容服务/亚健康医疗服务分别实现营收10.95/6.03/1.84亿元，同比+35.7%/+20.9%/+20.1%。美容保健直营收入10.33亿元，同比+39.8%，直营门店客流113万人次，同比+33%，客单价同比+5.1%。思妍丽自2026年1月并表，上半年贡献收入3.8亿元，经调整净利率11.0%，较2024年9.5%提升；奈瑞儿经调整净利率10.8%，同比+0.4个百分点。医美客流6.1万人次，同比+23.7%，客单+3.9%；亚健康客流2万人次，同比+8.3%，客单+11.1%，2026年8月门诊数量扩容至12家。 盈利端，2026H1毛利率51.4%，同比提升2个百分点；美容保健/医美/亚健康毛利率分别为44.2%/58.9%/69.0%，同比+2.1/+2.0/+5.9个百分点。销售费用率17.6%，同比+0.4个百分点；一般及行政开支率15.8%，同比改善0.4个百分点；研发开支率约1.1%，同比-0.3个百分点。归母净利率约11.8%，同比提升约1.1个百分点。 研报认为，公司同店量价齐升、会员高速增长、并购整合持续兑现，仍处品牌势能与平台化整合快速释放阶段。预计2026-2028年归母净利润为4.1、4.8、5.5亿元，对应PE分别为10.1、8.7、7.6倍，维持“买入”评级。报告未给出目标价，当前股价19.18港元（2026年9月21日收盘）。风险提示：行业竞争加剧；医美监管规范进一步趋严；品牌声誉风险；新产品或品牌推新不及预期。