【券商聚焦】中信建投维持玖龙纸业增持评级 指盈利提升派息有望恢复

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持玖龙纸业增持评级 指盈利提升派息有望恢复）

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，玖龙纸业(02689.HK)FY26实现收入750.00亿元人民币，同比+18.6%；归母净利润35.81亿元人民币，同比+102.6%；若还原PPE减值、处置及汇兑损失等非经营性亏损，预计经营性归母净利润超40亿元人民币。FY26H2收入377.80亿元人民币，同比+26.9%；归母净利润16.14亿元人民币，同比+24.4%。FY26浆纸销量约2450万吨，同比+14.0%，吨净利165元，同比+63元。公司建议宣派末期股息每股人民币10.0分，系2022年以来首次恢复分红；8月完成4亿美元永续债赎回。研报指，随着资本开支趋缓、盈利提升，公司自由现金流有望逐步转正、负债率逐步下降，派息比例有望逐步恢复至历史水平（20%+）。 分产品看，包装纸收入660.44亿元人民币，同比+16.1%；文化用纸收入79.66亿元人民币，同比+47.3%；白卡纸收入70.16亿元人民币，同比+88.5%。截至2026年6月30日，浆纸总产能3090万吨；在建纤维年产能约310万吨、造纸年产能约132万吨，预计FY28前有310万吨木浆新产线投产。FY26毛利率14.57%，同比+3.11个百分点；净利率5.40%，同比+1.91个百分点。 研报预计FY27-29营业收入分别为783.48、835.46、875.60亿元人民币，同比+4.5%、+6.6%、+4.8%；归母净利润分别为40.82、45.71、50.24亿元人民币，同比+14.0%、+12.0%、+9.9%；对应P/E为6.0x、5.3x、4.9x。报告未给出目标价，维持“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期；木片价格上涨超预期或木浆价格大幅下跌；浆纸一体化建设不及预期。