【券商聚焦】中信里昂：百威亚太(01876)夏季销售疲弱 不计划提价

（原标题：【券商聚焦】中信里昂：百威亚太(01876)夏季销售疲弱 不计划提价）

金吾财讯|中信里昂发布研报指，百威亚太(01876.HK)管理层表示，受宏观疲弱、即饮渠道下滑及天气不利影响，夏季旺季啤酒销售持续疲弱，2027年复苏取决于宏观状况。公司不计划提价，认为产品结构升级对提升均价更重要，核心+产品增长，核心及价值产品下滑。股息计划仍在审议中，未就并购提供更新。研报未给出明确评级及目标价；路孚特市场共识目标价为8.39港元。 管理层称，今年夏季旺季啤酒行业仍非常疲弱，即饮渠道无复苏迹象。若宏观未复苏，2027年行业压力可能持续，从即饮向居家消费转移可能是结构性的。 原材料方面，铝成本压力可能从2026年下半年显现，公司维持滚动12个月对冲政策；今年大麦仍有部分利好，但少于去年，2027年价格仍在谈判。定价方面，公司不计划提价，因宏观环境不十分支持，产品结构升级对改善均价更重要。 渠道方面，居家消费占中国总销量50-55%，夜生活稳定在中十几个百分点，餐饮占比从30%以上持续下降；O2O是唯一增长渠道，同比增长双位数，占中国销量中个位数中段。核心及价值产品2026年下半年继续下滑，核心+产品增长；超高端增长由O2O推动，但不一定提升均价，因O2O价格更低。 韩国目标2026年下半年表现与行业持平或略好于行业，行业同比下降低个位数至中个位数；印度贡献中个位数偏中至偏高销售额，现阶段专注规模扩张。公司不提供股息指引，若2026年下半年盈利能力仍承压，股息可能无法匹配去年水平。催化因素包括经济复苏、产品升级和提价、夏季有利天气、年轻/女性饮酒者新兴趣及成人饮料机会多元化。风险包括行业高端化慢于预期、高端市场份额流失、成本通胀强于预期。