【券商聚焦】天风证券维持海底捞买入评级 指增长动能切换为平台驱动

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持海底捞买入评级 指增长动能切换为平台驱动）

金吾财讯|天风证券发布研报指，海底捞(06862.HK)发布2026年中期业绩，26H1收入223亿元人民币，同比增长7.9%；核心经营利润25.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润17.7亿元，同比增长0.5%；归母净利率7.9%，同比下滑0.6个百分点。拟派中期股息每股0.377港元。研报维持“买入”评级（6个月评级），未给出目标价。 26H1海底捞餐厅经营收入178亿元、同比下滑4.0%、占比80%，主要系自营餐厅数量减少；外卖收入21亿元、同比增长121%，得益“下饭菜”业务；其他餐厅经营收入13亿元、同比增长113%，源于“红石榴计划”及露营火锅、夜宵火锅等场景；调味品及食材、加盟业务收入分别9.0亿元、2.5亿元，同比增长95%、180%。 门店及经营方面，26H1系统销售额同比增长0.8%，同店销售额同比下滑1.3%；净开店6家，期末门店1389家，自营/加盟分别1290/99家。自营平均翻台率3.9次/天、同比提升0.1次/天；人均消费97.0元、同比下滑0.9%。成本端，原材料及易耗品成本占收入比41.6%、同比提升1.8个百分点；人工成本占收入比31.8%、同比降低2.0个百分点。 展望方面，2026年为中台建设元年，增长动能将由“单店驱动”切换为“总部平台驱动”，预计2027年进入存量焕新与增量拓展并举新阶段；“红石榴计划”下大排档火锅、寿司业态已具备规模化复制条件，预计26H2起逐步放量。研报下调26-28年盈利预测，预计26-28年归母净利41.3/46.4/50.6亿元人民币（前值44.6/51.1/58.2亿元），对应PE 11/10/9X，维持“买入”评级。风险提示：食品安全风险，同店修复不及预期，原材料价格上升风险等。