【券商聚焦】交银国际维持翰森制药买入评级 指新药有望提升疗效

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持翰森制药买入评级 指新药有望提升疗效）

金吾财讯|交银国际发布研报指，翰森制药(03692.HK)的瑞康立伏妥塔单抗（Ris-Rez，B7-H3 ADC）在WCLC大会公布III期ARTEMIS-008研究结果。该研究治疗经含铂治疗失败的复发性SCLC，Ris-Rez组中位OS和12个月OS率分别达18.5个月、64.5%，对照组为10.3个月、43.3%，死亡风险降低54%。交银国际指出，托泊替康为当前全球SCLC二线治疗基石药物，鲁比卡丁和塔拉妥单抗已获FDA批准，但疗效有限、毒副作用明显，Ris-Rez有望提升疗效和安全性、扩大适用人群。该适应症中国上市申请已于2026年9月获受理，有望2027年获批；海外合作伙伴GSK正推进全球III期研究，2H26将启动三项新临床研究。 1H26公司收入同比+12%，药品销售+14%，创新药收入+15%，对总收入贡献提升至85.4%。毛利率和SG&A费用率分别改善0.8/2.7ppts，叠加股权投资受益大幅增加，净利润同比+36%。管理层维持2026年全年产品和合作收入均双位数增长指引，主要来自创新药，阿美乐年销售额有望2030年前超80亿元人民币；全年研发投入增长30%左右，未来每年推进8-10个新分子进入临床。 交银国际上调2026-28年收入和盈利预测，基于1H26强劲表现及2027年起新一波创新药上市潮：2027年有望上市Ris-Rez SCLC和骨肉瘤适应症、GLP-1/GIP、RET、c-MET等，Tyk2抑制剂和B7-H4 ADC有望2028年获批。该行基于DCF模型得出最新目标价46港元，维持“买入”评级和处方药行业重点推荐。未来12个月重点催化剂包括Ris-Rez骨肉瘤III期数据读出（10月ESMO大会）、GLP-1/GIP减重III期完整数据（2H26）及肿瘤和非肿瘤领域10项以上I期/II期数据。